$特斯拉(TSLA.US) 的估值裏，AI 業務佔比超 60%，賣車反而成了 “配角”，這才是 1.5 萬億市值的核心密碼。這也就是為什麼，它 2025 年全年僅交付 164 萬輛，同比下滑 8.6%，已經連續兩年萎縮。但股價卻像詭異的像坐了火箭，巔峯期直衝 500 美元大關 。

背後的邏輯很簡單：市場已經不把它當 “造車公司” 看，而是在給 “AI 敍事” 買單 。

根據海豚君之前測算的數據，中性假設下，特斯拉 1.3 萬億目標市值中，FSD、Robotaxi、Optimus 等 AI 業務貢獻 7764 億美元，佔比 60%；而賣車 + 儲能等硬件業務僅佔 40%。而樂觀情形下，Robotaxi 單業務可貢獻 9000-1 萬億美元市值，遠超當前賣車業務估值。

FSD 靠訂閲模式成為 “SaaS 印鈔機”，中性假設下 2035 年付費用户有望達 5800 萬；Robotaxi 重構出行市場，Optimus 則瞄準勞動力替代，這些 AI 業務的想象空間遠大於造車。2026 年 Cybercab 量產加速 Robotaxi 規模化運營，Optimus 也即將迎來量產，將進一步強化 AI 估值錨。

現在的特斯拉，賣的是 “無人駕駛” 和 Optimus 的預期。如果 Optimus 或 Robotaxi 進度超預期（如監管獲批、訂單加速量產），市場估值錨則進一步加速從 “傳統汽車製造” 切換至 “AI 成長”，推動股價向樂觀假設價位（$602）進發。