華住：復甦加快，22Q4 經營數據點評

大家好，我是海豚君！

北京時間 2023 年 1 月 31 日香港市場盤後及美國市場盤前，華住集團（$華住集團-S(01179.HK) /$華住酒店(HTHT.US) ）發佈了 2022 年四季度經營數據，要點如下：

1.復甦速度明顯加快：四季度國內 RevPAR 恢復情況較好，年底逐步恢復至疫情前 9 成，春節假期恢復至疫情前 95 成。其中，ADR 貢獻居多，有個位數提升，入住率尚處於修復過程，國內能有這樣的成績，海豚君認為非常理想。

2.四季度海外業務恢復正常，世界盃帶動 RevPAR 進一步提升。主要系 ADR 提價情況較好，入住率暫低於疫情前。

3.酒店數量：自營酒店收縮速度正常，加盟酒店拓展數量四季度偏低（疫情影響），但是待開業酒店數量明顯改善，海豚君認為主要是受到疫情與放開後感染率提升影響，進度暫緩，但是累積到待開業當中，影響不大。

海豚君觀點：

整體上來看，存量門店中，華住的經營恢復情況已經非常理想。雖然四季度的開店數量在過去 12 個季度當中，都顯得偏低，但是待開業酒店家數已經看到很好的改善。在 RevPAR 恢復情況較好的背景下，待開業酒店未來為公司提供業績貢獻只是時間問題，市場能經得住等待。

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本季業績公告解讀

一、國內 RevPAR：春節恢復至 95 成

雖然單四季度，華住國內的 RevPAR 水平較疫情之前仍然下滑了 16%，但是比較樂觀的情況是，公司在 22 年 10-12 分別恢復至疫情前的 7、8、9 成，尤其是在今年春節已經恢復至疫情前 95 成。

不過公司沒有進一步拆解春節期間的入住率和 ADR 水平，所以需要進一步跟蹤。如果僅是因為提價（春節比較容易操作）形成的恢復，而不是通過入住率的改善，這種恢復的質量會稍微差一點。

不過，整體來講，逐月改善趨勢非常明顯，並且要快於同行業（友商恢復水平約在 7 成左右），表明華住的產品更受到消費者的認可，提價能力更強。

根據海豚君的交流了解，達峯較早的地區確實恢復速度較快。春節假期已經結束，回鄉潮陸續返崗，相信未來的改善會更加明顯。

我們看到，四季度的入住率尚處於 60-70% 之間的情況，和我們之前的預期非常接近。之前的報告中海豚君也向大家解釋過，酒店行業入住率更為重要的指標，ADR 的調整很多時候是跟隨入住率的。目前，ADR 已經連續幾個季度站穩，未來伴隨入住率的逐步修復，ADR 大概率還會有進一步的提升空間。

再補充一些行業的信息，今年春節假期，國內遊人次恢復至 2019 年同期的 9 成，國內遊收入恢復至 2019 年同期的 7 成。酒店經營方面，一線城市基本上恢復到疫情同期水平，更多的貢獻是以提價為主；二線城市相反，入住率恢復情況不粗哦，但是提價幅度反而不算太高。

二、海外業務穩中有進

相比國內業務，海外業務還算略有小驚喜，不過目前佔比非常小。數據上看，RevPAR 維護的非常好，一方面是靠 ADR 一路飆升，一方面入住率還算是恢復的馬馬虎虎。

公司有提到，受到世界盃等活動的帶動，RevPAR 恢復至 2019 年同期的 1.1 倍，剔除各種當地活動影響，基本上是恢復到疫情前同等水平。

三、開店偏低，但是儲備充足

從開店情況來看，四季度確實是偏低的，截止四季度末公司總共有 8500 多家店，離我們之前的中性預期還有 200 家的差距。不過此前市場對於開店的預期原本就很低，但四季度尚有近 150 家門店的新增，投資人應該也可以通情達理的接受。

待開業門店數量又衝上了 2500 還是會令人眼前一亮。去年四季度確實國內疫情散發和放開後感染率急劇上升影響，新開店沒有達到完成全年開店計劃。但是基本上從去年下半年開始，各大酒店集團就把年度目標放一放了，更多的是強調提質增效，怎麼把 RevPAR 搞上來。

總結一下，綜合 RevPAR 以及開店情況還有海外業務等各項指標的話，華住還是做得好的地方多。四季度開店數的問題，有待開業數量提升作為補充，也算是瑕不掩瑜。從春節行業整體的恢復情況來看，行業開始向樂觀轉換，加盟商的信心也開始逐步增強。

除了簡要的經營數據以外，公司暫無其他補充，海豚君就先淺淺點評一下。如果想對華住集團有更進一步的瞭解，可以參考之前的華住深度報告《猛漲 75%，華住的信仰是如何練就的？（上）》以及《43 美金的華住，還能衝刺巔峯嗎？》。

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海豚君「華住集團-S」歷史文章：

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