亞朵 4Q25 火線速讀：整體來説，亞朵這個季度的業績還是不錯的，營收和預期持平的情況下，受益於零售業務的高速增長，經營槓桿釋放帶動利潤端超出市場預期。具體來看：

1）酒店業務：從底層核心經營數據上，雖然出租率（OCC）在淡季季節性回落，表現一般，但由於亞朵在四季度主動收窄了促銷力度，疊加 S、X 等高端產品線佔比提升，平均房價（ADR）結束了連續兩年的負增長，重回正增長帶動 Revpar 小幅超出市場預期。

從加盟酒店擴張的角度，隱含簽約數環比三季度有所回升，結合調研信息，海豚君推測加盟商為了搶佔來年春季的商旅市場、在年底加快了亞朵 4.0（見野）的簽約力度。

2）零售業務：Q4 亞朵零售業務同比增長 50%，結合渠道調研信息，亞朵星球在抖音直播間和小紅書的種草轉化率在 Q4 達到了新高，觸達了大量非住店客羣，再加上 Q4 作為羽絨被、控温被的絕對旺季，海豚君推測控温被在整個零售業務中貢獻的 GMV 佔比進一步提升。

3）利潤端：受益於零售業務高單價、高毛利產品的銷售爆發，Q4 亞朵毛利率同比提升 1.3pct，銷售費用&管理費用受益於經營槓桿的釋放，有所下滑，最終實現核心經營利潤 7 億元，同比增長 71%，超出市場預期。$亞朵(ATAT.US)