東鵬飲料 4Q25 火線速讀：整體來説，在基本盤能量飲料持續降速的情況下，Q4 東鵬業績表現依然不好。

分品類看，能量飲料實現營收 30 億元，同比增長 8.5%，在三季度基礎上進一步降速，為近 3 年首次個位數增長。核心還是在於海豚君此前強調的能量飲料目前的體量離瓶頸期越來越近，因此增速自然放緩在所難免。

東鵬的 “第二增長曲線 “電解質飲料實現營收 4.3 億元，同比增長 50%，從趨勢上看，環比增速也有所下滑，相較於前期 200% 的增長來説表現也並不算好。

唯一表現超預期的是其他飲料板塊同比增長 166%，環比提速，海豚君推測主要是大咖、果之茶等產品伴隨渠道複用、快速鋪貨實現了高速增長。

分地區看，由於公司變更了披露口徑，但海豚君結合調研信息推測兩廣地區經過持續多年的培育和深耕，面臨增長瓶頸情況下只有低個位數的增長，表現相對亮眼的是仍在享受終端網點持續擴張的華西、華北戰區。

盈利層面，從毛利率上看，由於低毛利的電解質水、其他飲料的放量，帶動公司整體毛利率小幅下滑 0.2pct 達到 43.9%，費用端，由於公司四季度加大了冰櫃投放、銷售費用率同比提升 0.5pct，最終東鵬核心經營利潤率下滑 1.5pct 達到 20.2%，不及預期。更多詳細信息，歡迎關注海豚君對公司的具體點評。$東鵬飲料(605499.SH) $東鵬飲料(09980.HK)