Oracle 4Q26 火線速讀：今早 Oracle 剛公佈了截止 5 月底的新一季業績表現，整體表現比較平平，亮點不多。

1）增長端的最關鍵指標--OCI 營收本季不變匯率下增長 92%，雖如期環比上季繼續提速，但完全符合市場預期，沒有意外之喜。而次關鍵的 SaaS 和軟件業務營收分別增長 +10% 和-2%，增速繼續放緩且小幅跑輸市場預期，反映傳統業務的增長壓力依然很大。(硬件和服務收入增長雖超預期，但這兩塊合計佔比近 10% 出頭，影響有限)。

因而，本季整體營收近 192 億，同比增長 20.6%，在 OCI 業務帶動下小幅提速（剔除匯率影響後約 +2pct），略微跑贏預期。

2）新增訂單上，本季 RPO 環比增長 850 億後，總量達 6380 億。因業績前並無傳聞公司新簽下大單，市場對此預期不高、僅 5900 億。猜測近期披露的和美國政府的合作可能是新單來源。另外，公司業務強調客户預付或自供部分硬件的合同金額已達 750 億，應當主要是近兩個季度簽訂的。

3）毛利率依然不及預期，整體毛利率為 65%，雖環比上季有所改善，有觸底跡象，但低於市場普遍預期的 66%。分板塊來，雲和軟件板塊毛利率為 68.8%，確實比上季的 68.2% 有所改善（當然同比仍下降明顯），值得關注這是暫時性變化還是趨勢性拐點。

4）投入和融資上，本季 Capex 近 165 億，相比上季度的 186 億有所下滑。市場是按公司此前指引的全年 500 億，倒推本季支出僅 110 億左右，但在 OCI 業務加速增長的情況下，Capex 卻明顯收縮的指引本也不太合理。

融資上，公司表示 26 財年內完成了 430 億債券和 50 億股權融資，27 財年將分別進行 200 億的債權和股權融資（此前都已有披露），已敲定了下一財年大部分 Capex 投入的資金來源。

5）指引上， 預期下季度雲板塊（包括 IaaS 和 SaaS 合計）增速中值為 60%，繼續加速，小超市場預期的 57%。指引下季度 Non-GAAP EPS 中值 1.74，隱含同比增長 18%，同樣小超市場預期約 3%。都比預期稍好些，但沒有質的差異。

但美中不足是對 27 財年全年指引，維持營收 900 億不變，新更新的全年 Non-GAAP EPS 為$8.05，同樣只是和當前市場完全一致。因此雖看下季度指引還是不錯，但全年卻平平，不過海豚君認為大概率是因公司自身對全年業績展望也尚不清晰，因此就先按着市場預期來給了。$甲骨文(ORCL.US) $2 倍做多 ORCL ETF - Defiance(ORCX.US)