愛彼迎：小確幸的業績已抓不住市場的心

8 月 4 日美股盤後，Airbnb 愛彼迎公佈了 2023 年第二份季度財報，要點如下：

1.營收平平，利潤小超預期：先看整體業績表現，本季度實現營收 24.8 億美元，略微高於市場預期的 24.2 億，同比增長 18%，和上季度 20% 的增速相近。營收表現平穩，無驚無喜。而利潤層面，本季實現經營利潤 5.2 億，高於預期的 4.8 億，經營利潤率達 21%，同比提升了 3.5pct。利潤釋放小超預期。整體業績亮點不多。

2. 需求繼續滑坡 -- 最大的隱患：問題在於，本季度平台預訂間夜總量為 1.15 億次，低於預期的 1.18 億間次。同比增速也由上季度的 19% 下降到 11%，放緩幅度相當明顯。

分地區來看，據公司披露，二季度內歐洲和中東地區需求大幅下滑是拖累增長的主要原因。而拉丁美洲和亞太地區則復甦較好，當季訂單金額同比增速都在 20% 以上。

本季平均間夜單價 ADR 則達到 166 美元，同比增長了 1.4%，明顯高於預期的 154 美元。這遠好於公司指引和市場預期的 ADR 可能同比下降的情況。據公司解釋，亞太和歐洲中東地區客單價同比提升是整體 ADR 保持堅挺的主要原因。

由於 ADR 抵消了單量增長的滑坡，最終二季度整體實現訂單金額 19.1 億美元，同比增長 13%，好於 18.2 億的預期。

3. 變現率繼續小幅提升，推動毛利繼續增厚：本季度愛彼迎的平台變現率為 13%，相較去年同期提升了 0.6pct，但提升幅度略低於市場預期的 13.3%。公司本季度實現收入 24.8 億元，也略好於預期的 24.2 億。且因為變現率小幅增長，本季公司的毛利率也同比提升了約 2pct 到 83%，實現毛利潤 20.5 億，略好於預期的 19.7 億。

4. 經營槓桿提效放緩，但利潤繼續提升：費用的角度，23 年以來季度愛彼迎的市場營銷費用開始大幅增長，本季度剔除股權激勵後營銷費用支出達 4.5 億，同比增長了 96%。佔收入比重也達 18%。管理層曾表示 23 年以來全球範圍旅遊出行都在迴歸常態，公司因此也加大了營銷力度以把握市場。但結合訂單量增長持續放緩的現實，或許刺激不斷走弱的需求才是更合理的解釋。

其他費用中，產品研發支出則明顯下降，同比減少了近 0.9 億，管理和運營支持費用增長則和營收增速基本保持同步。隨着增長節奏的放緩，公司整體的費用支出相比收入有所擴張。

由於公司在訂單金額、營收、毛利上都有略超預期的表現，雖然費用有所擴張，最終仍實現了利潤的增長。本季實現經營利潤 5.2 億，比市場預期略多了約 0.4 億。算是一個不大不小的 beat。

5. 三季度指引比預想的略顯強勁：對於下季度，公司指引收入在 33 億-34 億之間，還是略高於市場預期的 32 億。而最關鍵的間夜訂單量上，管理層預期 3 季度的同比增速要比二季度略高一些。實際上，根據管理層的披露和高頻的第三方數據，6 月以來旅遊住宿需求相比 4、5 月有所回暖（也對應了美國經濟預期的反轉）。因此 3Q 增長高於 2Q 也算預期之中。

同時管理層認為由於美元匯率影響的反轉，三季度間夜單價 ADR 仍會繼續同比提升，先前市場認為住宿需求迴歸常態後 ADR 會同比下降的擔憂被再度證偽。

最後，管理層預期下季度的變現率仍會繼續同比提升，因此利潤率也會繼續同比改善。