Gary Black Tracker
Daily quotes, trades and insights from Gary Black.
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《巴伦周刊》今日关于 SpaceX 首次公开募股的封面故事，总结了超大型首次公开募股的历史。我倾向于同意，尽管$SpaceX(SPCX.US) 以 2 万亿美元的估值与 2025 年 66 亿美元的息税折旧摊销前利润（SPCX 企业价值/息税折旧摊销前利润 300 倍，$特斯拉(TSLA.US) 150 倍）和 2025 年 187 亿美元的收入（SPCX 企业价值/收入 107 倍，$特斯拉(TSLA.US) 16.5 倍）相比可能定价过高，但 SPCX 首次公开募股中发行的流通股比例相对较低（4%）、纳斯达克 100 指数和标普 500 指数将加快 SPCX 加入其指数的速度，以及高盛和摩根士丹利作为两家牵头承销商的发行能力，应该足以让分配到股票的投资者在上市首日获得上涨。
SpaceX 首次公开募股是一场你应该自担风险参与的博弈（需要《华尔街日报》订阅）
我不知道有哪个市值 2 万亿美元的公司是不赚钱的。这应该让潜在的$SpaceX(SPCX.US) 投资者三思。 $特斯拉(TSLA.US)
对 $SpaceX(SPCX.US) 不太感兴趣。我不知道有哪家市值 2 万亿美元的公司，其交易价格能达到息税折旧摊销前利润的 300 倍。考虑到所有炒作，它很可能被严重高估了。等它跌掉 50% 之后，我才会更有兴趣。
布伦特原油下跌 4.4% 至每桶 106 美元，因川普称美伊和谈进入 “最后阶段”，推动 10 年期国债收益率下跌 8.7 个基点至 4.58%。这导致像$特斯拉 (TSLA.US) 这样的长期（高市盈率）股票今日上涨，逆转了过去几天的趋势。
在做空股票时，做空一家基本面恶化的公司远比做空一家估值过高的公司要好。基本面恶化意味着商业模式糟糕，比如销量下降、缺乏创新、管理层执行力不足，或者由于竞争过度和缺乏差异化产品而丧失定价权。
根据我的经验，行业里有太多主要拥有金融背景的基金经理和分析师，他们很少或根本不关注基本面，而是依靠估值和短期预测趋势来寻找做空标的，而不是试图判断一家拥有热门新产品的公司能否在可比增长（这正是推动股价的因素）上升时扭转可比增长的停滞。一次又一次，准确把握公司基本面胜过对估值的洞察。
我们不会做空$特斯拉(TSLA.US)，尽管其基础业务（电动汽车）似乎正在恶化（2026 年将是交付量连续第三年下降），而整个电动汽车行业每年的单位销量增长率为 20-25%。$特斯拉(TSLA.US)管理层采用零利率和促销激励措施，而不是直接向消费者传达其竞争优势的策略显然没有奏效，但随着通用的无监督自动驾驶技术即将改变行业，$特斯拉(TSLA.US)很可能通过新的自动驾驶收入流来抵消其基础电动汽车业务的下降。尽管$特斯拉(TSLA.US)2026 年 210 倍的市盈率相对于 +35% 的长期盈利增长似乎被过度高估，但我们不会主要基于估值理由来做空$特斯拉(TSLA.US)股票。
$Cava(CAVA.US) 盘后交易上涨 6%，因其新推出的石榴三文鱼菜品表现强劲，第一季度同店销售额远超华尔街预期（+9.7% 对比预期 +6.0%），并上调其 2026 财年展望，这打消了市场对餐饮业衰退的担忧。所有第一季度指标均超预期。CAVA 13% 的空头头寸将在业绩超预期后加剧轧空行情。
第一季度实际数据：
- 同店销售额 +9.7% 对比预期 +6.0%营收 $4.383 亿 对比预期 $4.182 亿调整后息税折旧摊销前利润 $6170 万 对比预期 $5730 万CAVA 餐厅层面利润率 25.1% 对比预期 25.0%净新增 CAVA 餐厅 20 家 对比预期 17 家调整后每股收益 $0.20 对比预期 $0.17
2026 财年指引：
- 预计同店销售额 +4.5% 至 +6.5% 对比预期 +4.95%，此前预计为 +3% 至 +5%预计调整后息税折旧摊销前利润 $1.81 亿 - $1.91 亿 对比预期 $1.869 亿，此前预计为 $1.76 亿-$1.84 亿预计净新增 CAVA 餐厅 75 至 77 家，对比预期 76 家预计 CAVA 餐厅层面利润率 23.7% 至 24.3%，对比预期 24.0%
评论：
首席执行官 Brett Schulman 表示：“这些业绩（包括与去年同期强劲数据的对比）表明了我们业务的结构性优势、我们引人注目的价值主张的共鸣，以及我们作为地中海餐饮领域主导领导者的地位——所有这些都增强了我们维持这一发展势头的信心。”
电话会议于下午 5 点举行。
川普面临一个难题：如何在 11 月中期选举前重新开放霍尔木兹海峡、降低全球能源价格并结束一场日益不得人心、已造成史上最大石油供应中断的冲突。
自战争开始以来，布伦特原油已上涨 50%，交易员们担心，在川普访华未能就重启霍尔木兹海峡计划取得任何具体进展后，美伊敌对行动将再次升级。
10 年期国债收益率已从 2 月底的低于 4.0% 升至如今的 4.59%，这削弱了所有股票的估值支撑，尤其是像$特斯拉(TSLA.US)这样的长久期股票。
川普对此局面无他人可责，只能怪自己。如果油价和利率在 11 月前一直保持高位，共和党人可以将中期选举中失去众议院或参议院或两院皆失归咎于川普。
货币市场目前预期到 2027 年 3 月美联储将加息 25 个基点，考虑到届时美伊战争很可能早已结束，而如果历史重演，布伦特原油价格将像 2022 年俄罗斯入侵乌克兰后的 9-12 个月内那样回落至每桶 70 美元的区间，这一预期显得荒谬。太多投资者盲目地外推当前环境，而不是逻辑性地思考 11 月中期选举后接下来会发生什么。
由于全球通胀飙升引发债券抛售，股市在盘前大幅下跌（标普 500 指数 -1.1%，纳斯达克 100 指数 -1.6%），人工智能驱动的涨势因此暂停。布伦特原油价格上涨 +3.3% 至每桶 109 美元，推动 10 年期美国国债收益率自 2024 年初以来首次超过标普 500 指数的远期盈利收益率，在此之前则要追溯到 2000 年。
标普 500 指数的远期盈利收益率在大多数时期通常高于 10 年期美国国债收益率，这反映了正的股票风险溢价。截至今天上午，情况已不再如此，10 年期美国国债收益率（4.54%）首次自 2024 年初以来（以及更早的 2000 年互联网泡沫时期）超过了标普 500 指数的远期盈利收益率（4.50%，即标普 500 指数 2026 年 22.2 倍市盈率的倒数）。这很可能触发了今日股市的疲软，因为 10 年期国债收益率飙升。
$Hims & Hers Health(HIMS.US) -10% 盘后，因其第一季度业绩低于市场共识，且第二季度及 2026 财年 EBITDA 指引低于预期而下跌。随着 GLP-1 药物竞争加剧，我预计 HIMS 的抛售压力将持续，尽管有利的 2026 财年营收指引和 30% 的空头头寸限制了做空的上涨空间。
第一季度业绩：- 营收 6.081 亿美元 vs 市场预期 6.175 亿美元- EBITDA 4430 万美元 vs 市场预期 4610 万美元- 毛利率 65.0% vs 市场预期 71.7%- 每股收益 -0.40 美元 vs 市场预期 +0.02 美元（自 2023 年第三季度以来首次为负）第二季度指引：- 营收 6.8-7.0 亿美元 vs 市场预期 6.445 亿美元- EBITDA 3500-5500 万美元 vs 市场预期 7010 万美元2026 财年指引：- 营收 28-30 亿美元 vs 市场预期 27.5 亿美元- EBITDA 2.75-3.5 亿美元 vs 市场预期 3.19 亿美元及先前指引 3.0-3.75 亿美元重要的是，投资者接受了管理层对 HIMS 营收增长的乐观预期，即其增长率将从第一季度的同比增长 4% 在未来几个季度重新加速至 18-20%。我对此持怀疑态度。请参阅今日为订阅者提供的盘前市场总结，我在其中准确预测，尽管中东地区冲突持续，但强劲的人工智能收益将推动股市飙升至新的纪录。我预计标普 500 指数收益将同比增长 +19% 至 330 美元，这意味着 2026 年市盈率为 22.4 倍，对应的 2026 年收益率为 4.5%，略高于 10 年期国债收益率，这与过去 60 年相较于国债的历史利差保持一致。
AI 领域的胜利使 Alphabet 有望成为全球最大公司
▪Alphabet Inc.已成为 AI 技术市场的主导者，在技术的几乎所有方面都占据重要地位。▪该公司的市值一直在追赶英伟达公司，自 10 月 31 日以来，Alphabet 的股价飙升了 43%，而英伟达仅上涨了 6.3%。▪投资者表示，Alphabet 多元化的业务，包括谷歌搜索、谷歌云、YouTube 和 Waymo，使其处于成为 AI 交易最大赢家的有利位置，并可能超越英伟达成为全球最大的公司。作者：Ryan Vlastelica2026 年 5 月 10 日 08:00:07（彭博社）——过去一年，Alphabet Inc.（$谷歌-A(GOOGL.US)）已从一个在人工智能领域被忽视的公司，转变为在技术的几乎所有方面都占据主导地位的市场参与者。现在，它即将超越 AI 芯片巨头英伟达公司，成为全球最大的公司。“Alphabet 在 AI 生态系统的几乎每个角落都占据重要位置，其所有业务的结合使其处于成为 AI 最大赢家的有利位置，” CooksonPeirce 财富管理公司首席投资官 Luke O'Neill 表示，该公司持有 Alphabet 和英伟达的股份。谷歌母公司上周五收盘时市值为 4.8 万亿美元。英伟达在周二低于这一水平，但周中连续三天的上涨推动其市值在周末达到 5.2 万亿美元。过去六个月，两家公司之间的差距已显著缩小，因为 Alphabet 股价一路飙升，包括 4 月份上涨 34%，这是其自 2004 年以来表现最好的月份。10 月 31 日，英伟达的市值为 4.9 万亿美元，而 Alphabet 的市值不到 3.4 万亿美元。自那时起，Alphabet 的股价飙升了 43%，而英伟达仅上涨了 6.3%，落后于标准普尔 500 指数和科技股占主导的纳斯达克 100 指数。投资者表示，Alphabet 最终夺得全球最大公司的头衔是合乎逻辑的，因为其触角伸向了科技行业和 AI 交易的许多重要领域。英伟达可能是制造 AI 芯片的领导者，但 Alphabet 拥有一款越来越受欢迎的对标产品。它还拥有谷歌搜索、谷歌云、YouTube 和 Waymo 等一系列庞大的业务。此外，Alphabet 的 Gemini AI 模型被认为是业内最好的模型之一，并且该公司是 Anthropic 的重要投资者，后者拥有另一个领先模型 Claude。“英伟达是一家伟大的公司，但如果 AI 支出放缓，其周期性可能会大得多，” O'Neill 说。“Alphabet 的业务如此多元化，如果一项业务出现问题，其他业务可以弥补。你找不到比 Alphabet 更宽的竞争护城河，它似乎是互联网时代的代表公司。所以，如果它成为最大的公司，那是合情合理的。”阅读更多：随着大型科技竞争对手进入其领域，英伟达股票落后2016 年初，Alphabet 曾是市场上最大的股票，当时它曾短暂超越苹果。截至上周五，苹果的市值为 4.3 万亿美元，其次是微软公司，市值为 3.1 万亿美元。我问了 Grok 过去一年在 X 上最有影响力的十位$特斯拉 (TSLA.US) 分析师和内容创作者。无论我问的是 “最有影响力”、“最可信” 还是 “最好”，答案都变化不大。以下是 Grok 的回复。
根据我今早为订阅者提供的盘前总结：$特斯拉 (TSLA.US) 今早再次上涨 +1.1% 至 416 美元，此前两天已上涨 +5.7%，原因是其在中国和几个欧洲国家 4 月份销量同比大幅增长，同时全球油价飙升。
尽管油价上涨可能继续推动近期的上涨势头，但我对$特斯拉 (TSLA.US) 仍持谨慎态度，因为该公司在强劲的一季度业绩后，其 2026 财年的前景令人失望。2026-30 年的盈利预期持续下调，投资者逐渐意识到其他制造商也将在未来 12 个月内解决无监督自动驾驶问题。$谷歌 (GOOG.US)、$百度 (BIDU.US)、$文远知行(WRD.US)(WRD.US)、$小马智行(PONY.US)(PONY.US) 和$亚马逊 (AMZN.US) 目前每周已完成 100 万次付费的无监督自动驾驶出行，且无需安全员。由于特斯拉估值过高（2026 年市盈率 220 倍 vs 长期每股收益增长 +36%，市盈率相对盈利增长比率 6.0 倍），我目前没有持有该股仓位。
$Celsius Holdings, Inc.(CELH.US) 今日上涨 6%，得益于优于预期的第一季度财报，这主要是由近期收购的 Alani Nu（针对女性）和 Rockstar（针对男性）带来的分销增长所驱动。2027 年的营收和每股收益预期似乎正在转为正面，而且相对于长期远期增长预期（营收 +8%，EBITDA+10%，每股收益 +15%），该股的远期市盈率（20 倍）和企业价值倍数（14 倍）从未如此便宜。
$DoorDash(DASH.US) 盘后交易上涨 11%，因其第二季度总订单价值指引超出预期，且第一季度业绩符合预期。这与 $Uber(UBER.US) 的情况类似，后者在发布符合预期的第一季度业绩后，也上调了第二季度总预订量指引。
第二季度指引：- 市场总订单价值 324 亿 - 334 亿美元，预期为 322.5 亿美元。- 调整后息税折旧摊销前利润 7.7 亿 - 8.7 亿美元，预期为 8.3 亿美元。第一季度业绩：- 市场总订单价值 316 亿美元，同比增长 37%，预期为 312.1 亿美元。- 营收 40.4 亿美元，同比增长 33%，预期为 41.5 亿美元。- 每股收益 42 美分，预期为 37 美分。- 调整后息税折旧摊销前利润 7.54 亿美元，预期为 7.414 亿美元。- 调整后毛利率 51.9%，预期为 51.1%。- 订单量 9.33 亿，预期为 9.4225 亿。- 自由现金流 4.2 亿美元，预期为 6.312 亿美元。评论与背景- "我们继续预计 Deliveroo 将在 2026 年为我们的调整后息税折旧摊销前利润贡献约 2 亿美元。"- 第二季度调整后息税折旧摊销前利润指引中包含了价值 5000 万美元的 Dasher 燃油补贴计划总成本，该成本至少部分通过调整其他领域的投资来提供资金。DASH 在 2026 财年市盈率为 33 倍、企业价值/调整后息税折旧摊销前利润为 19 倍的情况下，相对于 +20% 的 5 年前瞻营收复合年增长率和 +25% 的 5 年前瞻调整后息税折旧摊销前利润复合年增长率，仍然具有吸引力。电话会议：美国东部时间下午 4 点 30 分。$Freshpet(FRPT.US) 今日下跌 6%，此前公司发布了 2026 财年指引，在调整第一季度营收超预期后，该指引基本符合市场共识。具体而言，FRPT 预计 2026 财年营收增长将放缓至 +8%-11%，而此前指引为 +7-10%，市场共识为 +9%；尽管第一季度营收增长 +13%（预期为 +11%），且第一季度 EBITDA 小幅超出预期（3790 万美元 vs. 3690 万美元共识），但公司维持 2026 财年 EBITDA 预测 2.05 亿至 2.15 亿美元不变（预期为 2.11 亿美元）。 第二季度的消费趋势继续从第一季度放缓（见下文），且由于去年第三季度山姆会员店的采购，第三季度的同比基数可能较高（2025 年第三季度营收增长 +14%），这或许解释了管理层相对疲弱的 2026 财年营收指引（+8-11%）与第一季度 +13% 增长之间的差异。
以 2026 年市盈率 42 倍和 2026 年企业价值倍数（EV/EBITDA）14 倍来看，相对于 5 年预计营收增长 +9% 和 5 年预计 EBITDA 增长 +18% 的预期，FRPT 的估值既不算特别昂贵，也不算特别便宜。 在空头头寸达到 13.1% 的情况下，该股票正成为一个拥挤的空头标的。
$优步 (UBER.US) 盘前上涨 9%，此前该公司对第二季度总预订额给出了强于预期的指引，且第一季度总预订额超出预期，但营收略低于预期。强劲的第二季度展望表明，美国旅行者强劲的需求可能会抵消中东地缘政治紧张局势的影响。
优步首席执行官达拉·科斯罗萨西在准备好的讲话中表示，该公司核心的美国网约车业务今年将 “进一步加速”。导致票价上涨并拖累美国业务的保险成本上升已经有所缓和，使得在受影响最严重的市场（如旧金山和洛杉矶）的出行量增长显著改善。美国东部时间上午 8 点的电话会议可能会重点关注与越来越多的合作伙伴共同构建自动驾驶网约车能力的努力。第二季度预测- 总预订额 562.5 亿至 577.5 亿美元，预期为 562.3 亿美元。- 调整后每股收益 78 至 82 美分，预期为 80 美分。- 调整后息税折旧摊销前利润 27 亿至 28 亿美元，预期为 26.4 亿美元。第一季度业绩- 总预订额 537.2 亿美元，同比增长 25%，预期为 529.2 亿美元。- 出行预订额 263.9 亿美元，同比增长 25%，预期为 258.2 亿美元。- 配送预订额 259.9 亿美元，同比增长 28%，预期为 257.6 亿美元。- 营收 132.0 亿美元，同比增长 14%，预期为 133.0 亿美元。- 调整后息税折旧摊销前利润 24.8 亿美元，预期为 24.4 亿美元。- 调整后每股收益 72 美分，预期为 70 美分。- 出行次数 36.4 亿次，同比增长 20%，预期为 36.4 亿次。- 月度活跃平台消费者 1.99 亿，同比增长 17%，预期为 1.9845 亿。评论- 首席执行官： “我们预计美国出行业务将在 2026 年进一步加速。”- “我们继续执行价格区间两端的杠铃策略。在低端，我们专注于可负担性和可及性。在核心市场，我们通过强大的供应和产品改进来保持价格稳定。”- “在我们执行平台战略的过程中，达到 5000 万优步 One 会员是一个令人兴奋的里程碑，会员现在贡献了我们出行和配送总预订额的一半。”准备好的讲话：由于有报道称美国与伊朗的一页谅解备忘录即将达成协议以结束冲突并为核谈判奠定框架，油价和债券收益率下跌，周三盘前股市上涨。布伦特原油下跌 5.3% 至 104 美元。AMD 因强劲的人工智能驱动收入前景而飙升 18%，带动同行上涨；GOOG 因 Anthropic 承诺投入 2000 亿美元使用 Google Cloud 而上涨。我预计一旦中东冲突结束，股市将延续创纪录高位，目前预计 2026 年标普 500 指数每股收益为 330 美元（同比增长 19%）。由于盈利预期下降、自动驾驶竞争加剧以及相对于远期增长预期的估值偏高，我对 TSLA 仍持谨慎态度。
在脆弱的伊朗停火协议背景下，前总统特朗普宣布 “自由计划” 以引导中立船只安全驶出波斯湾后，盘前股价小幅走高。布伦特原油上涨 +1.4% 至 110 美元。强劲的科技公司财报、上调的 2026 年标普每股收益预期（325 美元，同比增长 17%），以及即将到来的伊朗冲突解决方案，都支撑着股指进一步创下历史新高。$eBay(EBAY.US) 因$游戏驿站(GME.US) 的 560 亿美元收购提议而飙升 10%。由于盈利预期下降、无监督自动驾驶领域的竞争加剧，以及相对于未来预期增长估值过高，我们对$特斯拉(TSLA.US) 仍持谨慎态度。
我作为前 CEO 的经验是，资本支出预算在年初时定得很高，管理层也抱着最好的意愿去执行，但最终很少能完全花完。 作为前卖方分析师，我观察到大多数公司都不会花完其全部资本支出预算。 在四大超大规模云服务商（ $谷歌-C(GOOG.US) $微软(MSFT.US) $Meta(META.US) $亚马逊(AMZN.US)）中，除了 AMZN，其他公司一季度的资本支出都低于华尔街的预期，而且一季度实际支出远低于他们当前 2026 财年资本支出预算的四分之一。
尽管我理解我们正处于人工智能军备竞赛的早期阶段，但我也明白 CEO 和 CFO 的人性就是会保守地制定预算（然后努力超越），并说服他们的董事会，他们正在尽一切可能投资于人工智能军备竞赛以保持竞争力。 随着我们进入下半年，我完全预计董事会将重新审视实际人工智能投资的回报率，如果回报低于公司的资本成本，就会缩减投资规模。股市在盘前交易中于历史高位附近持稳，布伦特原油因持续的美伊冲突和霍尔木兹海峡关闭而上涨 +1% 至 111 美元。川普誓言维持海军封锁以迫使伊朗重返谈判桌。$苹果公司 (AAPL.US) 在预测第三季度营收将增长 14-17% 后飙升 +3.2%，超出预期。我们认为标普 500 指数在冲突后将继续上涨，2026 年每股收益（EPS）预计为 325 美元（同比增长 17%），意味着 22 倍的市盈率。由于盈利预期下调、自动驾驶竞争加剧以及估值过高，我们对$特斯拉 (TSLA.US) 仍持谨慎态度。