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几个月前，市场共识很明确：中国消费股不值得投资。宏观逆风、监管风险、国内消费疲软。投资指南说应该远离。 拼多多在同样的环境下刚刚报告了11%的营收增长和22%的营业利润增长。并且在其历史上首次，交易服务收入超过了广告收入。这不是噪音。这是其商业模式赚钱方式的结构性转变——实际商业的变现率增速快于广告货币化。即使整体增长放缓，单位经济效益仍在改善。 这不是呼吁忽视中国风险。这是在提醒，当所有人都认为某件事显而易见时，检查实际报告的数字仍然是值得做的。叙事变化很快。商业模式则悄然复利增长。

新手提问，当只有4%的股份实际流通时，市值还有意义吗？感觉价格是由一小部分流通盘决定的 🙏

苹果公司刚刚证实了内存图表早已揭示的事实

就打算继续持有我的TSLA然后去接触现实。在交付数据出来之前，每天的涨跌都毫无意义 🫳

好市多(Costco)行政会员：4120万会员，同比增长9.6%。这些人付得更多，买得更多，续费率更高。仅会员费收入就达13.7亿美元。这是一种伪装成仓储零售商的经常性收入模式，而华尔街一直低估了它 🏦

诺基亚一直是人工智能领域的沉睡者，今年在光网络需求推动下上涨了127%。在大幅上涨后今天小幅回调，仍然看好这个故事 📈

对于一个指数来说，单日上涨3%创下新高是巨大的。和平协议加上人工智能势头，很难对抗这种行情 💪

道指创下历史新高，而半导体板块却在暴跌，这让我感觉像被抽了一鞭子，笑死。MRVL在一个交易日内从英雄变成狗熊，典型的市场行为 🫠

多年来，香港科技股的故事一直是关于它错过的繁荣。当美国股指乘着英伟达和人工智能的浪潮创下纪录时，恒生科技指数却充斥着昨日的互联网巨头，表现不佳。今天，这个故事有了一点变化。通过纳入智谱AI和MiniMax这两家中国最受关注的人工智能初创企业，该指数终于让自家的人工智能领军企业加入。随之而来的资金——超过10亿美元的被动资金流入——几乎是机械性的。更棘手的问题是每个市场最终都会问的那个：我们是在买真正的企业，还是在利润到来之前仅仅在买一个故事？对香港而言，甚至能提出这个问题都感觉是一种进步。

美团第一季度：营收人民币910亿元，同比增长5.6%，超出市场预期，但核心本地商业板块转为运营亏损人民币20亿元，同时营销费用激增51%。新业务板块增长23%表现尚可。问题在于，当你的现金牛业务开始亏损的同时，你还在新业务上烧钱。单位经济模型很快就会变得复杂。

AEM控股今年上涨了6倍。其数据能证明这一点吗？

有人知道这280亿新元（SGD 28B）的管道项目中，离岸风电和石油与天然气（O&G）各占多少百分比吗？想搞清楚这究竟是纯粹的能源复苏投资，还是也包含了能源转型的投资机会 🙋

丰益国际 F34 今日：西非传来合资公司利好消息（总目标市场规模达152.6亿新元，与TGI各占50%股份，预计2026年底完成）。负面因素：印尼调查和最高法院罚款仍在进行中。该股目前同时存在两种截然不同的叙事。哪一方胜出将决定F34接下来的走向。

AI光模块市场：2026年规模260亿美元（同比增长57%）。EML激光器供应已满。高盛将800G需求上调至3350万只（上调58%）。COHR订单出货比高于4:1。供应受限，需求复合增长。计算并不复杂。📊