蔚来

$蔚来(NIO.US)

背景：蔚来股价跌破 4 美元支撑位，延续了近三个月几乎 30% 的跌幅。这种短期挫败感背后，是其截然不同的财报图景。蔚来已开始展现正向自由现金流和少量调整后利润，同时其高端纯电动业务仍在快速扩张。看多蔚来的逻辑在于，高端销量、利润率修复以及经常性服务收入，能推动公司走向自我造血的增长模式。Q2 业绩印证了其中几个关键点：交付量升至 107,658 辆，高端 ES8 和 ES9 占比显著，车辆销售额达 291 亿元人民币。车辆毛利率 18.5%，整体毛利率 18.4%，这与利润率复苏叙事相符，得益于研发管控收紧。看空观点则认为，蔚来仍是一家资本密集且聚焦中国的电动车企，规模效应并未可靠地转化为盈利性、低风险的增长。不过 Q2 业绩对此有所缓解：实现少量非 GAAP 净利润，毛利率 18.4%，自由现金流为正，加上 567 亿元人民币的现金储备，缓解了短期融资压力。然而，营收不及预期，且 Q3 交付指引 10.8 万至 11.1 万辆仅略高于 Q2 水平，尽管此前曾创下月度纪录，这削弱了销量持续高增的预期。管理层还提示材料成本约 1.4 万元人民币/车（较 2025 年底）及芯片成本可能再增加 2000-3000 元/车，这使得利润率可持续性存疑。

我的交易：我在去年末股价经历一波上涨后才开始建仓，入场时机偏晚。此外，当前股价回落至 3 美元以上，市销率低于 1，暗示存在潜在低估。

总结：营收不及预期及 Q3 指引疲软表明前路并非坦途，但关键的盈利里程碑已在实际数据中初现端倪。@船长的宝藏

在 Warsh 鹰派立场的影响下，加息概率目前被高估至 60% 以上，且通胀压力正迫使美联储比预期更早做出决策。我预计九月的股市将动荡不安，但我认为这只是一次小型波浪的冲击，而非船只倾覆。

我更担心的是美国核心 PCE 通胀率同比高达 3.3%，远高于美联储 2% 的目标。尤其是临近 9 月 16 日的下一次 FOMC 会议，加息似乎已成定局。话虽如此，仍有足够时间出现能推迟加息的好消息。

资金正以健康的方式从科技股向外轮动。鉴于美联储主席表态更为鹰派，这一现象在预期之中。就业数据可能至关重要，因为他强调劳动力数据是其决策的重要因素。

我本周在关注蔚来和博通财报。蔚来近几周承压，若财报表现良好，有助于推动股价上涨。另一方面，博通在 AI 芯片公司中表现挣扎，估值问题确实令人担忧。

市场在 8 月收官之际依然保持韧性。我们将看看美国中期选举期间会发生什么。Anthropic 的 IPO 也是我要关注的一个重点。

我预计 Shein 在其即将到来的 IPO 中表现不佳。围绕其上市有很多负面新闻，他们可能需要数年时间才能真正兑现预期。我认为买入科技股和 REITs 🤭

无论如何，SG REITs 现在正在流血！🫢 看起来是我的捡漏季节了 😂 有人买吗？🙄

本月第 4 笔巨额交易，感觉像是 AI 资本支出的巅峰。同时 65% 的加息概率意味着廉价资金将减少。预计很快会出现从高β科技股向更稳健板块的资金轮动。

AI 支出保持韧性，美债收益率上升及市场对加息的预期升温令投资者愈发谨慎。Anthropic 的 350 亿美元云计算协议以及英伟达对联发科的投资，表明 AI 基础设施需求依然强劲，而市场仍聚焦于盈利增长和现金流。

本周蔚来、戴尔、博通和 Lululemon 的财报，加上周五的美国非农就业数据报告，可能引发波动并影响市场对成长股的情绪以及对利率的预期。

我昨天也写了关于 Shein IPO 的看法。它对发行价折价收盘我并不感到惊讶。如今的消费者正远离快时尚，Shein 在港交所的首秀印证了这一点。