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1105 ｜海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、中国对美关税政策作出调整，宣布暂停实施此前针对部分原产于美国的进口商品加征的 24% 税率，同时保留 10% 的加征关税税率，政策调整聚焦于平衡贸易成本与国内需求，具体涉及商品范围涵盖机械、电子元件等多个品类。政策短期将缓和市场对 “关税战升级” 的担忧，长期需结合中美经贸磋商进展判断关税的进一步调整方向...

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马斯克透露特斯拉 AI5 新信息；中国中免拟首次中期分红｜今日重要消息回顾

纪要

以下是海豚君整理的关于$Spotify(SPOT.US) 的 3Q25 业绩电话会纪要，财报点评可参考《Spotify 的新涨价周期，还能再飞一次吗？》一、重要财务指标 1、三季度用户数：在第三季度，我们的月活跃用户数增长了 1700 万，总数达到了 7.13 亿，这一成绩超出了我们的预期目标 300 万。我们还新增了 500 万净订阅用户，使得总订阅用户数达到了 2.81 亿，同比增长了 12%，符合我们的预期...

Spotify（纪要）：当下聚焦进一步激活用户生态

财报

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亚马逊

奈飞

苹果

亚马逊每日 2 倍做多 ETF - Direxion

2 倍做多 AAPL ETF - GraniteShares

苹果每日 1 倍做空 ETF - Direxion

苹果每日 2 倍做多 ETF - Direxion

AAPX

AAPY

APLY

嘉楠科技

SBCWW

$Spotify(SPOT.US) 2025 年三季报在 11 月 4 日美股盘前出炉，业绩表现好坏参半。但或许市场主要担忧点——利润率，实际超预期，从而带来了略偏积极的市场反馈。具体来看：1. 利润率超预期改善：三季度以来，Spotify 做了不少产品改动（近 30 项大小功能更新），包括无损音质、播放列表编辑、发送消息、个性化音质设置，以及与亚马逊 Alexa、ChatGPT 的合作等...

Viant Tech

T-Rex 2X Long Apple Daily Target ETF

Kurv Yield Premium Strategy Apple Aapl ETF

YieldMax AAPL Option Income Strategy ETF

SBC Medical

SBC MEDICAL GROUP HOLDINGS INCRPRTD C/WTS 17/09/2029 (TO PUR COM)

Spotify 的新涨价周期，还能再飞一次吗？

Spotify 3Q25 火线速读：音乐流媒体小巨头 Spotify 三季度业绩发布，好坏参半。但可能因为扫除了财报前市场的主要担忧——利润率可能承压，盘前市场反馈偏积极。 1、盈利亮眼，三季度尽管有不少新功能的推出，市场对投入增加预期充分。但实际来看，毛利率、经营利润率均有超预期的改善。其中经营费用大幅度收缩，除了 Social charge 明显下降外（一般跟随员工福利波动，包括股权激励，三季度 Spotify 股价相比二季度末下降 10%），公司对营销推广、人员成本都做了有力控制。 2、Q3 收入增长 7%，剔除汇率影响增长 12%，继续放缓。（1）其中广告依旧是主要拖累，目前公司新的广告主管尚未到任，因此预计短期还将承压一段时间。（2）订阅收入同比增长 9%，分量价来看，订阅付费率同比持平，订阅用户数随流量大盘波动，增长 11%。但 ARPPU 继续受汇率同比下滑，三季度虽然进行了大规模涨价，但一方面涨价动作主要在 8 月中旬之后，当季较难有快速反映；另一方面第二大市场北美地区，并未同步进行涨价，因此难以对冲美元汇率贬值的影响。 3、指引收入不及预期，关注后续涨价周期。管理层对 Q4 收入指引 45 亿欧元，不及市场预期，其中除了广告继续拖累外，订阅收入应该还是主要受 ARPU 的影响（海豚君估算，四季度 ARPPU 还将同比下滑近 2%），但影响略有减轻。 不过海豚君比较期待，三季度开始推出的一些产品创新（随机播放改成 1 小时免费点播、无损音质、亚马逊音箱、嵌入 ChatGPT）会逐步看到成效（加速 MAU 破圈、提高用户粘性和付费转化），叠加涨价周期，带动 ARPU 走出增长周期谷底。$Spotify(SPOT.US)

索尼

爱立信

加特纳

英特尔

英伟达

AMDL

2 倍做多英伟达 ETF - GraniteShares

南方两倍做多英伟达

南方两倍做空英伟达

英伟达期权收益策略 ETF - YieldMax

1 倍做空英伟达 ETF - Direxion

2 倍做多 NVDA ETF - T-Rex

2 倍做空 NVDA ETF - T-Rex

04335

以下是海豚研究整理的$亚马逊(AMZN.US) 2025 年 3 季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《AWS 大反转，亚马逊终于 “苦尽甘来” 了？》一、财报核心数据回顾二、财报电话会详细信息 2.1 高层核心陈述与战略展望 1、AWS 业务势头增长态势：AWS 增长速度达 2022 年以来最高水平，同比增速重回 20.2%。在 1320 亿美元的年化运行率基础上实现 20% 的同比增长非同寻常...

GraniteShares 2x Long AMD Daily ETF

Sitio Royalties

INTEL-T

亚马逊（纪要）：到 2027 年算力供给再翻倍

以下是海豚投研整理的关于$Spotify(SPOT.US) FY25 Q2 的财报电话会纪要，财报解读请移步《Spotify：涨价失灵，高估值还撑得住吗？》一、财报核心信息回顾 1、月活跃用户数（MAU）和订阅用户数本季度 MAU 增长 1,800 万，达到 6.96 亿；净增订阅用户 800 万，订阅用户总数达 2.76 亿，同比增长 12%2、营收总收入为 42 亿欧元，按不变汇率计算...

Spotify（纪要）：发展非线性，更注重生命周期价值

$Spotify(SPOT.US) 2025 年二季报在 7 月 29 日美股盘前出炉，财报再次不及预期，不过虽然 miss 幅度较大，但这次以外因为主。具体来看：1. 收入弱在指引：二季度收入增速只有 10%，不及指引和市场预期。但这里面有 5ppt 的外汇逆风影响，剔除后内生增速 15%，高于原指引的内生增速 14.2%，实际不差。相比而言，公司对三季度的收入指引就稍显乏力，同样是 5 个点外汇逆风...

Spotify: 涨价失灵，高估值还撑得住吗？

Spotify 2Q25 火线速读：二季度业绩不佳，但外因影响为主，本质上主要体现的是汇率逆风、随市值走高的雇主社保税（Social Charges）等影响，长逻辑并未受到损坏。虽然机构已经有所预期，7 月初连番调整业绩预测，但实际来看，带来了一些超预期的暂时性压力。 1、收入增长 10%，较上季度明显放缓，其中汇率影响 5ppt，因此原内生增速为 15%，实际略高于原指引的内生增速（14.2%）。但对 Q3 指引上，收入增长 5% yoy，就算剔除汇率的 5 个点影响，也是低于市场预期的，这可能是主要不满意的地方。在欧洲等新一轮的涨价计划驱动下（先在比利时、荷兰、卢森堡等地做了试验性涨价，计划夏天扩大涨价范围），市场原本有更乐观的成长期待。 2、用户指标表现不错，无论是月活还是订阅数，二季度净增数均超出公司指引和市场预期。5 月在苹果 App store 应对反垄断诉讼作出调整后，Spotify 发布了新版本，能够更加丝滑的提供第三方支付渠道，我们猜测因此投放了不少推广促销，并带动用户活跃。 3、收入和费用的双压，导致利润率短期恶化明显。涨价的拉动被汇率影响抵消了，三费回归增长，一方面有提效的原因，另一方面可能是因为短期新版本发布 + 推广促销 + 随市值走高的员工激励（含 Social Charges）等因素叠加影响。但随着新版本的发布，付费摩擦对转化率的改善潜力，值得继续关注。$Spotify(SPOT.US)

Citizens 给予 Spotify 优于大盘评级并设 800 美元目标价

美国贸易代表指责欧盟歧视美国科技公司并威胁报复

Spotify 与 Naver 将音乐服务引入韩国

Spotify 遭遇重大故障影响数千用户

Erste Group 下调 Spotify 股票评级至持有

Spotify 获得分析师共识评级 买入

Spotify 将为新西兰高级用户提供提示播放列表提前访问权限

Spotify 平台出现 AI 生成山寨乐队和歌曲

Spotify 拓展音乐视频测试版服务至美国和加拿大

Erste Group Bank 将 Spotify Technology 评级下调至持有

Spotify 计划在应用中推出音乐视频功能

Spotify 2025 Wrapped 发布 24 小时内吸引 2 亿活跃用户

Spotify 推出 Wrapped 2025 新功能增强用户互动

Spotify 2025 年年终活动：乔·罗根连续五年夺冠，视频内容翻倍