瑞銀：美光 & 存儲芯片
> 定價與溢價：行業混合 HBM ASP 同比上漲約 79%，HBM4E 可能達到 >$30/GB。> DRAM & NAND 合同定價：對於 DDR，行業 C3Q 合同定價（包括長期協議）預計環比上漲 20%，其中美光在 C3Q 預計環比上漲 20%，在 C4Q 預計環比上漲 11%。對於 NAND，行業 C3Q 合同定價預計環比上漲 20%（此前為 28%），其中美光 specifically 預計環比上漲 23%（此前為 35%）。市場動態> DRAM 緊張局勢：HBM 供需關係比預期更加緊張，特別是 HBM4 和 HBM4E，主要受持續供應緊張的影響。> HBM 消費與調整：2027 年 HBM 消費量從 58.7B Gb 增加到 61.5B Gb，美光 HBM ASP 現預計同比增長 72%（此前為 +61%），而位元出貨量基本保持在 ~11.65B Gb 不變。> NAND & SSD 強勁：服務器/存儲 SSD 需求強於預期，抵消了 PC 和智能手機的疲軟，使需求前景保持建設性。> 競爭對手影響：預計長鑫存儲 (CXMT) 的 DRAM 位元供應份額將從 2025 年的 ~7% 上升到 2027 年的 ~9%，但由於良率和技術的差距，產能擴張被視為有些誇大。同時，長江存儲 (YMTC) 正在將增量產能從 NAND 轉向 DRAM，延長了 NAND 定價週期。$美光科技(MU.US) $DRAM $EWY $SK海力士(SKHY.US) $閃迪(SNDK.US)
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蘋果測試中國長鑫存儲（CXMT）內存芯片，標誌着務實的供應鏈轉向，因為 AI 需求擠壓了 DRAM 供應。我的立場：對蘋果具有戰略上的積極意義，但存在地緣政治風險。CXMT 產能的上升可能會在定價上給美光、三星和 SK 海力士帶來壓力。
☕️ [任務幣抽獎] 每日市場談 — 新加坡迎來國慶日，海峽時報指數延續漲勢新加坡市場今日因國慶日（補假）休市，但週五留下了 plenty 的話題：$富時新加坡海峽時報指數(STI.SG) 錄得連續第 9 週上漲，$星展集團控股(D05.SG) 延續...
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⚡ 更新：$蘋果(AAPL.US) 蘋果已在包括 iPhone 和 MacBook 在內的多條產品線上測試來自中國 CXMT（長鑫存儲）的內存芯片 - WSJ - $美光科技(MU.US) $閃迪(SNDK.US) $SK海力士(SKHY.US)
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我已經把華爾街針對 AI 概念股的所有看空策略都梳理了一遍：
讓你最看好的機構/媒體插入以下任意一條標題：1. < ______ [GPU、光模塊、MLCC、內存...] 已成為註定崩盤的大宗商品>2. < ______ [長江存儲、長鑫存儲、東山精密...] 來自中國的企業將 flooding 市場>3. < ______ [美光、英偉達、...] 來自無法驗證的渠道消息顯示正面臨問題>4. < ______ [韓國綜合指數、Sivers、...] 是一個泡沫，就像 ____ [2007, 2021] 年的崩盤一樣>5. <____ [1,2,3, ...] 今年意外加息>6. < _____ [谷歌、英偉達、Deepseek ...] 的優化消除了對此的需求！>然後做成新的頭條新聞，就可以發佈了！ - H
⚡ 𝐔𝐏𝐃𝐀𝐓𝐄: 長江存儲（CXMT）在 AI 內存熱潮中權衡在北京建設第二座 DRAM 晶圓廠 - 路透社 - $閃迪(SNDK.US) $美光科技(MU.US) $SK海力士(SKHY.US) $希捷科技(STX.US) $西部數據(WDC.US)
👉 𝗞𝗲𝘆 𝗛𝗶𝗴𝗵𝗹𝗶𝗴𝗵𝘁𝘀:➤ 𝗖𝗫𝗠𝗧 正在考慮在北京建設第二座 𝘀𝗲𝗰𝗼𝗻𝗱 𝗗𝗥𝗔𝗠 晶圓廠。➤ 該公司正與北京-backed 科技投資者進行融資談判。➤ 此次擴張緊隨 CXMT 上月創紀錄的 $𝟴.𝟲 𝗯𝗶𝗹𝗹𝗶𝗼𝗻 IPO。➤ 擬議的北京晶圓廠將位於 𝗬𝗶𝘇𝗵𝘂𝗮𝗻𝗴 科技中心。➤ CXMT 正在尋求至少 ¥𝟲𝟬 𝗺𝗶𝗹𝗹𝗶𝗼𝗻 的地方政府支持。➤ 上海和合肥的擴建項目可能使月產能翻倍至超過 𝟲𝟬𝟬,𝟬𝟬𝟬 片晶圓。➤ CXMT 目前在中國運營 𝘁𝗵𝗿𝗲𝗲 𝟭𝟮-𝗶𝗻𝗰𝗵 DRAM 晶圓廠。➤ AI 基礎設施需求持續推動全球 𝗺𝗲𝗺𝗼𝗿𝘆 𝗰𝗵𝗶𝗽 短缺。➤ 一座先進的 DRAM 晶圓廠通常需要超過 $𝟭𝟬 𝗯𝗶𝗹𝗹𝗶𝗼𝗻 的建設成本。👉 𝗪𝗵𝘆 𝗧𝗵𝗶𝘀 𝗠𝗮𝘁𝘁𝗲𝗿𝘀:➤ 凸顯了中國擴大國內 𝗔𝗜 𝗺𝗲𝗺𝗼𝗿𝘆 製造能力的努力。➤ CXMT 產量的增加可能會加劇與 𝗦𝗮𝗺𝘀𝘂𝗻𝗴、𝗦𝗞 𝗛𝘆𝗻𝗶𝘅 和 𝗠𝗶𝗰𝗿𝗼𝗻 的競爭。➤ 額外的 DRAM 供應可能會隨着時間的推移重塑全球 AI 內存市場。➤ 展示了中國半導體行業持續的國家 backed 投資。 - H
隨着英偉達 (NVDA) 的下跌以及存儲芯片股的疲軟，投資者似乎變得更加謹慎，這表明人工智能交易可能不像以前那樣簡單了。加上長鑫存儲 (CXMT) 的首次亮相增加了更多壓力，市場現在可能更仔細地關注哪些公司仍能保持利潤率和定價權。
☕️ [任務幣抽獎] 每日市場熱議 — 蘋果重奪王座，英偉達、SK 海力士下跌Nvidia 的最大賭注看起來搖搖欲墜。Nvidia (NVDA) 下跌約 5%，這是自 2 月份以來最糟糕的一天，原因是市場擔心其報告的 2500 億美元 OpenAI 融資擔保是變相的循環融資，將 Appl...
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AI 內存股重新定價：長鑫存儲 A 股創紀錄首秀 vs 美光/閃迪
$美光科技(MU.US) $長鑫科技(688825.SH) CXMT (688825.SH) became one of the most closely watched semiconductor listings in China.IPO price: RMB 8.66First-day close: RMB 49.00First-day gain: about 465.82%Market ca...
利率對上存儲，閃迪美光重置還是見頂？ - F
截至目前，KOSPI 指數已下跌近 10%。三星電子和 SK 海力士分別 “流血” 下跌 9.5% 和 10.9%。
隨着對 AI 基礎設施支出相關融資風險的擔憂加劇，以及來自中國競爭的 intensifying（加劇），機構和散户投資者正在拋售與 AI 相關的賭注。
真正的威脅來自中國的長江存儲（CXMT）。長江存儲能夠以遠快於 SK 海力士通常所需的 2-3 年建設及爬坡週期的速度，將新產能上線，大約快一年。
你如何與之競爭這種速度？我無法想象😔
今天是週二。美聯儲會議將於週四凌晨舉行。保持警惕並尊重美聯儲😌。
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正如我之前提到的，這個市場早就該進行正常的回調了，存儲芯片股可能會率先引領下跌。
長鑫存儲（CXMT）即將上市，這不僅僅是一次普通的半導體 IPO。它對 SK 海力士、美光以及該領域的其他所有參與者構成了直接挑戰，甚至是一個更大的威脅。昨天存儲芯片股的急劇下跌？
這可能是一次健康的回調，也可能已經反映了這一新競爭的影響。無論如何，市場已經做出了選擇，我們都能看清這一點。
這次回調會持續多久？我預計這只是短期現象。但在中期，存儲芯片股必須兑現其增長故事，就像特斯拉一樣。如果無法兑現，市場將嚴厲懲罰它們。
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據媒體援引高盛報告稱，中國 DRAM 製造商將在 2030 年前將產能翻倍，其中長江存儲（CXMT）是主要推動力。報告稱，由於受到購買 EUV 光刻機的限制，中國內存製造商正專注於 3D DRAM 技術。$阿斯麥(ASML.US) $SK海力士(SKHY.US) $SSNLF $美光科技(MU.US) #semiconductors
來源：Dan Nystedt
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📢 𝗝𝗨𝗦𝗧 𝗜𝗡: 長鑫科技股份在科創板上市首日飆升 470% - CNBC - $閃迪(SNDK.US) $美光科技(MU.US) $希捷科技(STX.US) $WDX $SK海力士(SKHY.US)
👉 𝗞𝗲𝘆 𝗛𝗶𝗴𝗵𝗹𝗶𝗴𝗵𝘁𝘀:➤ 長鑫科技上市首日股價飆升約 470%。➤ 公司在上海科創板 IPO 籌集了 86 億美元資金。➤ IPO 發行價為每股 8.66 元。➤ 股票開盤價為每股 49 元。➤ 2025 年，該公司佔據全球 DRAM 市場 7.67% 的份額。➤ IPO 募集資金將用於內存晶圓生產和研發擴張。➤ 第一季度營業利潤達到 354.3 億元，而去年同期為 28.3 億元的虧損。➤ 據報道，蘋果正在為中國銷售的設備測試 CXMT DRAM。➤ 全球 DRAM 市場仍由三星、SK 海力士和美光主導。👉 𝗪𝗵𝘆 𝗧𝗵𝗶𝘀 𝗠𝗮𝘁𝘁𝗲𝗿𝘀:➤ 凸顯了中國打造具有全球競爭力存儲芯片產業的決心。➤ CXMT 實力增強可能加劇與三星、SK 海力士和美光的競爭。➤ 蘋果測試的消息信號着中國國內芯片採購取得潛在進展。➤ 強勁的 IPO 需求反映了對 AI 驅動存儲市場的持續投資者信心。 - E
CXMT（長鑫存儲）和 YMTC（長江存儲）的重大新聞同時發佈。
1. CXMT 計劃擴張，月晶圓產量可能翻倍以上2. CXMT 與字節跳動簽署價值超過 70 億美元的五年供應協議。3. 特朗普政府對是否對 CXMT、YMTC 實施額外限制存在分歧4. YMTC 高管內部推動實現萬億人民幣 IPO 估值目標5. 在某些情況下，CXMT、YMTC 對內存芯片的收費高於三星、SK 海力士6. 蘋果尋求保證 CCXMT 不會被列入美國實體清單。 - H
📊 𝐈𝐍𝐕𝐄𝐒𝐓𝐎𝐑 𝐍𝐎𝐓𝐄: 美銀表示，中國 AI 模型強化了看漲內存需求前景 - $美光科技(MU.US) $SK海力士(SKHY.US) $閃迪(SNDK.US) $希捷科技(STX.US) $西部數據(WDC.US)
👉 𝗞𝗲𝘆 𝗛𝗶𝗴𝗵𝗹𝗶𝗴𝗵𝘁𝘀:➤ 𝗕𝗮𝗻𝗸 𝗼𝗳 𝗔𝗺𝗲𝗿𝗶𝗰𝗮 重申對 𝗠𝗶𝗰𝗿𝗼𝗻 的買入評級。➤ 美銀維持對 Micron 的 $𝟭,𝟱𝟱𝟬 目標價。➤ 中國開源 AI 模型強化了長期 𝗔𝗜 內存需求。➤ 據報道，Kimi K3 API 定價比西方模型低 𝟱–𝟯𝟱𝟬 倍。➤ 美銀表示，較低的定價反映了 𝗯𝘂𝘀𝗶𝗻𝗲𝘀𝘀 𝗺𝗼𝗱𝗲𝗹 選擇，而非硬件成本。➤ Kimi K3 每個服務實例大約需要 𝟭.𝟰 𝗧𝗕 的 HBM。➤ 美銀表示，更大的 AI 模型需要相同或更多的 𝗺𝗲𝗺𝗼𝗿𝘆。➤ 美銀認為 𝗖𝗫𝗠𝗧 專注於大宗商品 DRAM，而非先進 HBM。➤ Micron 的 CHIPS Act 限制可能在 𝗗𝗲𝗰𝗲𝗺𝗯𝗲𝗿 𝟮𝟬𝟮𝟲 左右到期。➤ 到期可能使每年 $𝟱𝟬–$𝟲𝟬 𝗯𝗶𝗹𝗹𝗶𝗼𝗻 的股份回購成為可能。👉 𝗘𝘅𝗽𝗲𝗿𝘁 𝗦𝘁𝗮𝘁𝗲𝗺𝗲𝗻𝘁:𝗩𝗶𝘃𝗲𝗸 𝗔𝗿𝘆𝗮, Bank of America 分析師："反映 [s] 業務模式的選擇，不一定反映硬件成本。""隨着模型權重和活躍參數增加，需要相同或更多的內存。""‘Open’ 指的是權重分發，而非部署成本。" - E
美銀：美國半導體
> 中國開源大模型推動內存需求：近期來自中國（如月之暗面的 Kimi K3）的開源和開放權重模型發佈並未威脅內存需求；相反，它們強化了內存和美光科技（MU）看漲的觀點。> API 定價與硬件需求：激進的中國 API 定價（比西方模型便宜 5-350 倍）反映的是商業模式選擇和市場份額策略，而非較低的硬件成本。例如，Kimi K3 每個服務實例仍需要約 1.4 TB 的高帶寬內存（HBM）。> 非硬件成本優勢：中國模型提供商通過架構效率（如專家混合 [MoE] 稀疏性、MLA/混合注意力機制和本地量化）以及基礎設施效率（更低的本地電力、勞動力和土地成本，以及潛在的國家關聯補貼）實現成本優勢。> 開源模型擴展內存插槽：與數百萬用户共享單個集中式 HBM 池的閉源模型不同，開放權重模型被下載並在數千個獨立的企業、雲和主權端點上自託管，從而倍增全球內存和存儲插槽。> 擴張速度超過壓縮速度：雖然壓縮技術和活躍參數稀疏性降低了計算強度，但總模型參數量繼續急劇擴大（例如，Kimi K3 達到 2.8 萬億參數），推動對多層內存層級結構（HBM、DRAM 和 NAND）的持續需求。> 美光科技（MU）展望：美銀重申對美光的買入評級，目標價為 1,550 美元，理由是中國的長鑫存儲（CXMT）帶來的競爭威脅有限（其專注於未被充分服務的消費級 DRAM，而非先進的 HBM3E/HBM4），以及即將到來的催化劑，如 2026 年底《芯片法案》回購限制的到期。$美光科技(MU.US) $DRAM $EWY+1
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$美光科技(MU.US)
美光仍然是 2026 年 AI 內存領域最大的受益者之一，其背後有創紀錄的盈利能力、不斷擴大的 HBM 出貨量以及強勁的自由現金流支撐。在其最新季度中，美光報告了創紀錄的業務表現，調整後自由現金流超過 180 億美元，持有約 300 億美元的現金和投資，並指引下一個季度也將創下紀錄，凸顯出 AI 需求依然異常強勁。（美光科技）
然而，投資者不應忽視長鑫存儲（CXMT）的出現。繼其轟動性的上海 IPO 之後，全球第四大 DRAM 供應商正在加速產能擴張，預計佔據全球 DRAM 市場份額的 8%。雖然美國出口限制仍限制了其在高端 HBM 產品方面的競爭力，但商品 DRAM 產量的增加可能會給行業定價帶來壓力，並逐漸侵蝕美光在消費和 PC 內存領域的毛利率。（marketwatch.com）
對於長期投資者而言，投資邏輯依然成立，因為美光在 HBM3E 和 AI 內存方面的技術領先地位使其能夠收取溢價。然而，近期買入者應預期股價大幅上漲後會出現更高的波動性。期權賣方可以考慮等待隱含波動率恢復正常後再賣出現金擔保看跌期權，而現有股東應密切關注關鍵技術水平附近的支撐是否穩固。如果 CXMT 引發更廣泛的 DRAM 價格戰，儘管 AI 驅動的盈利具有韌性，美光仍可能經歷估值壓縮。本文僅供教育目的，不構成財務建議。
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ARM 前西部數據總監關於內存的專家電話會議亮點：
當前內存上行週期的獨特性質> AI 數據中心擴張：與過去由大宗商品驅動的週期（如 2017-2018 年或 2021-2022 年）不同，本輪上行週期 uniquely 由亞馬遜、微軟和 Meta 等超大規模運營商持續多年的 AI 數據中心建設推動。> 週期持續時間更長：過去的週期通常每 18 個月翻轉一次，但強勁的需求和受限的供應意味着供應商到 2027 年已基本售罄，隨着新晶圓廠投產，市場可能在 2028 年左右出現疲軟。內存帶寬與容量約束（訓練 vs 推理）> 訓練階段：支持萬億參數模型對 HBM、LPDDR 和存儲的需求依然強勁，儘管模型創建的基礎正在變得更加穩固。> 推理與代理世界：推理是主要的收入驅動力（以美光的表現為例）和 “token 經濟”。隨着多用户代理系統的擴展，對更快 token 生成的需求激增，造成了 GPU 連接的 HBM 和 CPU 協調的 LPDDR 帶寬高需求的 “雙重打擊”。供應增長、市場份額和競爭對手> 當前市場份額：HBM 份額：SK 海力士領先，約佔 58% 至 60%，其次是三星和美光，各佔約 20%。DRAM 份額：三星整體領先，約佔 40%，其次是 SK 海力士（30%）、美光（20%）和其他/中國供應商（10%）。> 戰略分配：供應商正在平衡高利潤的 LPDDR 產能（由智能手機和 PC 市場的緊張局勢驅動）與 HBM。> CXMT 威脅：預計中國的長鑫存儲（CXMT）將佔據逐漸增長的個位數市場份額，主要專注於國內數據中心和智能手機品牌（小米、vivo、OPPO）的舊節點和 LPDDR 產品。長期供應協議（LTA）與價格展望> LTA 的轉變：數據中心客户正推動簽訂 3 年甚至 5 年的長期供應協議，以確保有保障的供應，使內存供應商相比歷史上的 1 年協議擁有更強的定價權。> 價格軌跡：HBM/DRAM/NAND：普遍共識認為，由於供應限制，價格將在 2026 年和 2027 年呈上升趨勢。HBM 價格軌跡：據估計，HBM3E 在 2026 年的每堆棧平均售價（ASP）約為 330 至 360 美元，隨着 HBM4 在 2027 年的推出，預計將上升至約 500 美元，並預計在 2028 年隨着供應跟上而略微軟化至 HBM4E 的約 450 美元。公司樂觀情緒與展望> SK 海力士：因其 HBM 的市場領導地位而受到高度讚揚，儘管集成邏輯芯片為未來的迭代帶來了競爭前沿。> 三星：由於其內部邏輯代工廠（三星代工）固有的利潤和定價優勢而受到青睞，使其有可能在 2027-2028 年時間段內奪回部分 HBM 份額。> 美光：預計將保持其穩定的約 20% 市場份額，同時從當前的供應受限利潤率中受益。$美光科技(MU.US) $EWY $DRAM
