亞馬遜一倍做空 ETF

今天股市發生了很多事情。

以下是完整回顧：

1. 美聯儲以 12 票全票通過的 unanimous 決定，自 2023 年 7 月以來首次加息 25 個基點。在聲明中，美聯儲表示中東衝突和更廣泛的地緣政治發展促成了這一決定。最新的點陣圖現在指向 2026 年還將再加息 25 個基點，18 名官員中有 12 人預計將恰好再加息一次，4 人預計將再加息兩次，2 人預計不會再加息。美聯儲還預測 2027 年將額外加息兩次，表明政策制定者預計利率將在更長時間內保持較高水平。

2. 據報道，特朗普總統預計將於下週二在紐約舉行的聯合國大會間隙與海灣領導人會面，討論伊朗衝突的下一階段。預計討論將聚焦於美國關於戰後戰略的提案，海灣合作委員會（GCC）、沙特阿拉伯、阿聯酋、卡塔爾、巴林、科威特和阿曼的領導人均預計將參加此次會議。此次會議正值美國政府着手製定更廣泛的戰後框架，為 9 月 24 日特朗普 - 習近平峯會做準備，屆時預計也將討論地區安全和人工智能問題。

3. $Generac(GNRC.US) 簽署了一項長期協議，為亞馬遜數據中心提供備用發電機，該協議的總支付金額可能高達 80 億美元。初步的發電機交付預計在 2027 年和 2028 年總計約為 24 億美元。作為協議的一部分，亞馬遜獲得了以每股 200.93 美元的價格購買多達 169 萬股 Generac 股票的權證，其中約 30.8 萬股立即歸屬，其餘部分隨着亞馬遜的付款向 80 億美元門檻邁進而分階段歸屬。這些權證可通過 2033 年 9 月行使。該交易使 Generac 獲得了一個主要的大型超大規模客户，因為人工智能數據中心的持續增長推動了對備用電源和更廣泛能源基礎設施的需求。

4. 美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）表示，今天的加息消除了 “一份寬鬆”，並補充説此舉表明美聯儲致力於恢復物價穩定。沃什還表示，他相信美聯儲可以在不損害勞動力市場的情況下將通脹重新控制在可控範圍內：“我們不需要為了達到目標而傷害就業市場。” 關於人工智能，他表示美聯儲正在密切關注相關發展，但圍繞人工智能的風險和收益的決策屬於其他政策制定者的職責範圍，並補充説美聯儲的人工智能工作組預計將在年底前提交報告。與此同時，白宮官員德賽（Desai）稱美聯儲的加息 “相當不幸”。

5. $Nebius(NBIS.US) 宣佈對按需使用的 H100、H200、B200 和 B300 GPU 再次漲價約 20%，將於 10 月 1 日生效，距離此前大約 30% 的漲價僅過去 4 個月。該公司還在最新的 MLPerf AI 推理基準測試中取得了 5 項第一名成績，包括在英偉達 GB300 NVL72 上的頂級整機架性能。Nebius 是僅有的兩家提交英偉達下一代 Vera Rubin NVL72 平台結果的公司之一，在預覽類別中，在 72 塊 GPU 上運行 DeepSeek R1 達到了每秒 60.3 萬個 token 的速度。這些結果進一步鞏固了 Nebius 的基礎設施能力、工程執行能力以及與英偉達的緊密合作關係。

6. 今日按交易量排名的前 10 大活躍期權合約分別為：$英偉達(NVDA.US) 300 萬份合約，$特斯拉(TSLA.US) 240 萬份合約，$蘋果(AAPL.US) 160 萬份合約，$SpaceX(SPCX.US) 120 萬份合約，$英特爾(INTC.US) 100 萬份合約，$美光科技(MU.US) 85.7 萬份合約，$Meta(META.US) 85.7 萬份合約，$亞馬遜(AMZN.US) 85.4 萬份合約，$AMD(AMD.US) 74.3 萬份合約，以及$Robinhood(HOOD.US) 40.3 萬份合約。

7. 據 CNN 報道，特朗普政府官員正考慮在下週習近平訪問華盛頓期間，在間隙與主要人工智能和科技高管舉行會議，但目前尚未確定。OpenAI 首席執行官山姆·奧特曼（Sam Altman）和英偉達 CEO 黃仁勳預計將出席華盛頓的國宴，並可能參加會議。擬議的討論將聚焦於人工智能的未來及相關風險，但目前預計習近平不會參與。此次會議正值美中兩國準備在 9 月 24 日特朗普 - 習近平峯會之前討論共同的人工智能風險。

8. $Chipotle(CMG.US) 正與 Palantir 合作，加強其餐廳的食品安全監控。Chipotle 將使用 Palantir 的平台來追蹤潛在的食品安全風險，包括害蟲事件、員工疾病以及其他可能影響餐廳安全的運營因素。此次合作發生在美國食品安全面臨艱難夏季之後，凸顯了 Palantir 如何繼續將其業務從政府和工業客户擴展到大型商業用例，其軟件正被用於改善運營決策和風險管理。

9. 由於高企的抵押貸款利率繼續壓制需求，美國建築商信心指數降至 32，為 2022 年底以來的最低水平。30 年期平均抵押貸款利率已回升至 7% 以上，接近近兩年來的最高水平。建築商越來越多地採取激勵措施進行應對，38% 的建築商降價，66% 的建築商提供買家讓步。同時，住房庫存已達到 7 年來的高點，而 Redfin 估計 8 月份賣家比買家多 58%，這是自 2013 年開始跟蹤該數據以來最大的失衡。

10. $Nokia(NOK.US) 正在北美、歐洲、亞太和中東地區的運營商之間擴大 AI-RAN 試驗，隨着運營商從早期評估進入實驗室和實地測試階段。該平台結合了諾基亞的 anyRAN 軟件和英偉達的 Aerial RAN Computer，根據諾基亞的説法，頻譜效率提高了 20% 以上。新的和現有的合作伙伴包括 A1 Group、中華電信、du、e&、Mobily、stc、TPG Telecom、Zain Saudi 和 NTT DOCOMO，而早期的評估涉及 T-Mobile、軟銀和 Indosat。隨着電信行業向 AI 原生 5G 和 6G 網絡邁進，諾基亞和英偉達也在擴大其 AI-RAN 合作。

11. 據 The Information 報道，蘋果 reportedly 正在考慮重返服務器市場，推出一款以其自家 M 系列芯片和英偉達 NVLink Fusion 網絡技術為核心的面向 AI 的企業系統。擬議的服務器將使用 2 或 4 顆 M8 Ultra 芯片，目標客户是希望在私有基礎設施上運行 AI 推理的人工智能開發者、企業和政府。該項目目前瞄準 2029 年，儘管計劃仍可能改變或被取消。此舉緊隨人工智能開發者對 Mac mini 和 Mac Studio 系統需求的激增，幫助上一季度 Mac 收入增長近 29%，達到 104 億美元。如果推出，這將標誌着蘋果自 2011 年停產 Xserve 以來首次重返服務器市場。

12. $CoreWeave(CRWV.US) 與 Blockfusion 簽署了一份為期 15 年的確定性主租約，用於其在紐約尼亞加拉瀑布的人工智能數據中心園區的容量。這座前發電廠正在被改造成一個主要由水力發電驅動的高密度液冷 AI 設施。該協議進一步擴大了 CoreWeave 長期的 AI 基礎設施足跡，同時利用低成本的可再生能源支持下一代 GPU 部署。

華爾街是地球上最偉大的表演。

來源：amit

TrendForce：全球電力需求容量

> 預計全球數據中心電力需求容量將從 2025 年的 122.9 GW 增長至 2026 年的 161 GW。

> AI 服務器的份額到 2027 年可能超過 40%，而通用服務器的份額預計將從歷史上約 40% 下降至 2027 年的 25.6%。

> 2025 年，AI 服務器約佔數據中心總電力需求容量的 25%，預計 2026 年將上升至 33.4%。

> AI 服務器的份額到 2027 年可能超過 40%，而通用服務器的份額預計將從歷史上約 40% 下降至 2027 年的 25.6%。

> 2030 年全球數據中心電力供需缺口估計為 268 GW。

> 基於當前電網數據，預計到 2030 年美國數據中心電力供需缺口將超過 170 GW。

$英偉達(NVDA.US) $GE Vernova(GEV.US) $AMD(AMD.US) $谷歌-A(GOOGL.US) $亞馬遜(AMZN.US) $微軟(MSFT.US) $戴爾科技-C(DELL.US)

三星證券：超大規模計算商業模式

超大規模運營商主要通過兩種模式運營：1) 算力租賃；2) 模型推理服務，這兩種模式的毛利率（GPM）均可達到 68% 至 81%。

> 模型推理優勢：模型推理服務具有龐大的收入基礎和較高的利潤率，因此 Meta 側重於將其產能部署於內部服務，而非單純的租賃。

> 算力稀缺的價值：正如 SpaceX 等案例所示，基於算力稀缺性的簡單租賃服務也能實現與模型推理服務相當的收入和利潤水平。

> 差距擴大：能夠部署和維護海量算力基礎設施的運營商與無法做到這一點的運營商之間，在靈活性和盈利能力上的差距預計將進一步擴大。

圖表解析

> 算力租賃服務 GPM（左圖）：顯示收入為 217 億美元，銷貨成本（COGS）為 69 億美元，毛利潤為 148 億美元，GPM 為 68%。

> 開放權重模型推理服務 GPM（中圖）：顯示收入為 366 億美元，COGS 為 69 億美元，毛利潤為 297 億美元，GPM 為 81%。

> 按計算業務劃分的超大規模運營商 GPM 對比（右圖）：對比了算力租賃（GPM 68%，毛利 148 億美元）、含 35% 訓練成本的模型推理（GPM 71%，毛利 169 億美元）以及含 0% 訓練成本的模型推理（GPM 81%，毛利 297 億美元）。

$谷歌 (GOOGL.US) $亞馬遜 (AMZN.US) $Meta(META.US) $微軟 (MSFT.US) $SpaceX(SPCX.US) $甲骨文 (ORCL.US) $Nabors Industries(NBIS.US)

摩根士丹利預計，2028 年 CSP 的資本支出佔比約為 12%，而 AI 半導體的支出預計將進一步增加。

> 預計到 2028 年，CoWoS/CoPoS/EMIB-T 產能將增長 50%，而基礎設施支出（如工廠和 AI 數據中心）將保持平穩，內存價格在 2028 年將温和增長。

> 台積電的 CoWoS 產能將從 2026 年的每月 13 萬片晶圓、2027 年的每月 20 萬片晶圓，增至 2028 年的每月 26 萬片晶圓。

> MI500 系列（代號 Arcadia）預計將於 2027 年底進入小批量生產。MI455 和 MI450 的產能可能分別達到約 50 萬至 65 萬片。

> 台積電 2027 年的 CoWoS-L 總訂單預計同比增長 200%，達到 21 萬片晶圓。

> 台積電的 CoPoS 產能預計在 2028 年達到每月 5 萬至 10 萬片晶圓，2029 年達到每月 10 萬至 20 萬片晶圓，但這取決於試產結果。

> 摩根士丹利預測，台積電的 CoPoS 產能預計在 2028 年達到每月 5 萬至 10 萬片晶圓，2029 年達到每月 10 萬至 20 萬片晶圓，但這取決於試產結果。

$台積電(TSM.US) $AMD(AMD.US) $英特爾(INTC.US) $谷歌-A(GOOGL.US) $亞馬遜(AMZN.US) $Meta(META.US) $微軟(MSFT.US)

生產力悖論的 J 曲線。

1. 大量投資

2. 低谷期

3. 收穫期

蒸汽機

電力

汽車

計算機

自動駕駛汽車

人工智能

代理式人工智能

機器人技術

近期的挑戰在於債務融資，直到你進入全面收穫模式。

我們接近了，但更像是 2028 年，在持續重投入至 2027 年之後實現盈利增長。

此次收益率加信用利差的債務發行比美國國債更具吸引力，並將使國債利率維持在較高水平，以保持與 “七巨頭” 發行的競爭力。

毫無疑問，如果美聯儲加息，本週收益率將會下降。但為了與 “七巨頭” 的債務發行保持競爭力，底部支撐依然存在。

股市可以吸收這一切，只是可能需要幾周時間，依我看。

幾家 “七巨頭” 公司發行了鉅額以美元計價的債券發行，為 AI 基礎設施和資本支出提供資金：

* Meta Platforms：發行了一筆價值 250 億美元的多層級債券交易，其中包括定價為 6.30% 票面利率的 30 年期（2056 年）分層債券。

* Amazon：再次進行多次發行，包括一筆 250 億美元的超級發行，收益率根據期限（5 年期至 30 年期票據）不同，範圍在～5.2% 至 5.8% 之間。

* Alphabet (Google)：除了其英鎊百年債券外，Alphabet 還發行了一筆龐大的美元超級交易，票面利率在 5 年至 30 年期之間設定在 4.85% 至 5.55% 之間。

* Apple：利用美元市場進行了較小的多層級交易，票面利率通常在 4.50% 至 5.15% 之間。

Alphabet 去年 2 月發行的最後一筆英鎊債券分多個層級發行，其中亮點是極為罕見的 100 年期債券，將於 2126 年 2 月到期，票面利率為 6.125%。

完整的英鎊發行包括五個層級：

* 3 年期：4.125%，2029 年到期

* 6 年期：4.625%，2032 年到期

* 15 年期：5.500%，2041 年到期

* 32 年期：5.875%，2058 年到期

* 100 年期：6.125%，2126 年到期

2027 年債務發行預計達 4000 億美元

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