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經過一段時間的傳聞醖釀（媒體爆黃仁勳近期舌戰白宮保守派、喊話 H200 中國也未必會讓賣等）後，美國總統特朗普還是高調宣佈了，美國政府會允許英偉達向中國出售 H200 芯片，同樣英偉達的同行也可以向中國銷售同 H200 規格級別的芯片。當然，最新構架的 Blackwell 以及下一代的 Rubin 都不在名單之列。而且美國政府要從每筆銷售額上抽成 25%。而四季度的英偉達...

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H200 放行：英偉達 6 萬億市值路的 “穿雲箭”？

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1205 ｜海豚君重點關注：🐬 個股 1、$百度-SW(09888.HK) 據報道，崑崙芯（百度旗下 AI 芯片子公司）啓動赴港上市籌備，計劃 2026 年一季度遞表、2027 年初完成 IPO，最新估值約 210 億元，百度為第一大股東。其已發佈崑崙芯 M100、M300 等產品，累計數萬卡部署，是百度 AI 算力核心底座，還為外部企業提供算力服務。消息推動百度股價一度漲超 8%...

YieldMax BABA Option Income Strategy ETF

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百度分拆 “算力王牌” 崑崙芯啓動 IPO；餓了麼正式 “換新衣”｜今日重要消息回顧

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蔚來汽車

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1126 ｜海豚君重點關注：🐬 個股 1、$美團-W(03690.HK) 美團今日迎來顯著反彈，阿里中國電商事業羣 CEO 蔣凡指出，淘寶閃購的第一階段規模擴張已結束，當前已進入第二階段，即 “效率優化” 階段。意味着美團面臨的無序燒錢競爭有望減輕，市場格局趨於穩定，短期緩解美團盈利壓力，美團今日漲超 5%。2、$百度(BIDU.US) 百度發佈公告，新設立基礎模型研發部與應用模型研發部...

Meituan HK SDR 5to1

美團反彈勢頭強勁；理想官宣入局 AI 眼鏡｜今日重要消息回顧

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極氪

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比亞迪股份

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小鵬汽車

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比亞迪

比亞迪(ADR)

以下為海豚君整理的 $百度(BIDU.US) FY25Q3 的財報電話會紀要，$百度-SW(09888.HK) 財報解讀請移步《 百度，猛貼 AI 講故事，真能救活自己嗎？》一、財報核心信息回顧 1. $百度集團-SWR(89888.HK) AI 收入貢獻佔比已達 40%：三季度，直接與 AI 相關的收入實現近 100 億，這已經達到總營收的 40%...

Maase 

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BYD HK SDR 10to1

百度（紀要）：AI 原生營銷是未來第二曲線

財報

$百度(BIDU.US) 三季度業績於 2025 年 11 月 18 日港股盤後放出，整體看符合預期，通過詳細披露 AI 收入的動作，看的出來公司急切想撕掉傳統標籤、全面開講 AI 新故事的決心。具體來看（只討論百度核心）：1. AI 收入貢獻佔比已達 40%：三季度，直接與 AI 相關的收入實現近 100 億，這已經達到總營收的 40%...

C3.ai

猛貼 AI 講故事，百度真有救嗎？

INTR

百度 3Q25 火線速讀：三季度業績基本符合指引和市場預期，本次財報百度詳細披露了 AI 收入情況，意在引導市場的關注點從疲軟的廣告轉換為新增長點 AI。 此前 preview 上公司有提及拆分融資、增加股東回報以及未來雙重上市和入通計劃，業績快報中並未提及，電話會可以關注下是否有增量信息。 1、AI 收入貢獻佔 40%。百度的 AI 收入分為三項，AI 雲基礎設施、AI 應用以及 AI 原生營銷服務，具體看： （1）AI 雲基礎設施 43 億，同比增速 33%，主要包括 API、大模型和 GPU 租賃，其中 GPU 租賃訂閲增速 128%，而上季度也才 50%。 一方面體現行業 AI 賦能在加速，另一方面，結合到騰訊財報中提及部分算力來源於外租，因此這裏不排除原先自供算力的頭部巨頭在本季度也貢獻了需求。 整體智慧雲收入電話會公佈，海豚君拆分估算約為 25% 的增速（約 61 億元），這樣的話等於説絕大部分收入都是與 AI 需求相關。 （2）AI 應用 26 億，同比增速 6%，主要包括百度文庫、百度網盤、數字員工等。儘管也是隸屬於 AI+，但增速較低，海豚君預計主要是百度網盤（本季度促銷減免）以及其他雜項的拖累。但與此同時競爭也有影響，夸克、微信網盤近期都有功能或服務的提升。 （3）AI 原生營銷服務 28 億，同比增速 262%，這裏面主要是 Agent 和數字人，其中數字人上季度就已經達到 5 億收入。Agent 是面上商家的智能體，這部分收入已經被公司定位為營銷服務業務的第二增長曲線。 2、用户流失，廣告壓力仍大。Q3 整體營銷收入下滑 18%，略微比指引好一些。但若剔除 AI 部分，隱含傳統廣告部分同比下滑 27%。公司主要歸因於 AI 生成內容的影響，三季度 70% 的移動搜索結果中含有 AI 生成內容。 但這個幅度的下滑，海豚君認為仍然少不了流量遷移到同行生態的因素，同行包括其他應用內搜索以及 AI 原生應用。三季度手百用户 MAU 環比淨減少 2700 萬用户，AI 融合搜索後的產品體驗提升效應減弱，反映出一些遷移的跡象。 3、其他收入亮點主要還是蘿蔔快跑，隨着國際化推進，本季度蘿蔔快跑訂單量有所加速。整體非營銷業務增速 21%，符合市場預期（下圖 BBG 預期有所滯後）。 4、利潤率顯著下滑：受多重因素影響，三季度百度核心的經營利潤率下滑到 5%， 1）業務結構的變化：隨着 AI 收入確認，相關成本帶來明顯增量。目前而言，AI 業務的利潤率水平顯然比不過成熟的廣告業務。三季度百度對需要淘汰的服務器等基礎設備進行一次性減值（約 160 多億），未來短期服務器折舊導致的成本壓力有望緩解一部分。 2）營銷費用增加：三季度利潤率走弱還與營銷推廣的增加有關，這裏面的營銷支出應該也主要是與 AI 業務相關，包括雲服務的銷售團隊擴張以及 AI 原生應用的推廣。 5、資本開支小幅擴張：三季度百度資本開支 34 億，同比增速 106%，這與上述傳統服務器淘汰的動作能夠呼應，老舊的淘汰了，那麼新服務器相關支出也需要增加。另外考慮倒百度還有崑崙芯的業務，因此資本開支的擴張並非是外採 GPU，而有可能是與崑崙芯的配套設施採購有關。$百度(BIDU.US) $百度-SW(09888.HK)

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騰訊音樂

1113 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、特朗普在白宮簽署了國會兩院通過的一項聯邦政府臨時撥款法案，從而結束了已持續 43 天的史上最長聯邦政府 “停擺”。短期可重啓聯邦服務、補發僱員工資，緩解航空延誤、福利中斷等民生衝擊，同時恢復經濟數據發佈以穩定市場預期。但法案僅為臨時方案，未解決醫保補貼、剩餘 9 項年度撥款等核心分歧，1 月 30 日後仍存停擺風險...

Rivian Automotive

SMIC HK SDR 5to1

Circle

阿里 “千問” 擬改版直追 ChatGPT；百度崑崙芯超節點亮相｜今日重要消息回顧

微軟

0912 ｜海豚君重點關注：🐬 個股 1、$美團-W(03690.HK) 美團上線首款 AI Agent 產品 “小美” App，定位 “小而美的 AI 生活小秘書”，搭載美團自研模型 LongCat-Flash-Chat ，可實現外賣下單、餐廳推薦等本地生活服務，在主流應用商店已上架。把 AI Agent 嵌入高頻消費場景，有望提升用户粘性與交易轉化率，拓展競爭優勢 。美團近日連日下跌...

美團擲出 “小美” 新牌難破頹勢；阿里、百度 AI 持續邁步｜今日重要消息回顧

Baldwin Wealth Partners LLC MA 第三季度增持百度股票

Uber 與百度合作在英國啓動無人出租車試驗 - 彭博新聞

百度啓動大規模裁員，重點保留人工智能和雲計算崗位

百度捐贈 1000 萬港元支持香港消防救援和重建

百度裁員重組人工智能團隊

摩根大通上調百度股票評級並提高目標價

摩根大通上調百度股票評級至增持

百度 2025 年第三季度淨利潤下降 35.9% 總收入 312 億

百度第三季財報收入下降，AI 業務收入增長，中銀國際上調美股目標價

百度季度收入下降 7%，廣告業務受創

百度第三季度人工智能收入增長 50%

中金公司維持百度 A 類股買入評級 目標價 183.00 港元

百度計劃推出下一代崑崙 M100 人工智能芯片

百度阿波羅 Go 和 AutoGo 獲無人駕駛出租車服務許可證並擴大自動駕駛車隊

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