Gary Black Tracker

$特斯拉(TSLA.US) 多頭對自動駕駛的期望過於誇張，這與 $特斯拉(TSLA.US) 股價之間存在巨大脱節。TSLA 股價在過去 5 年表現落後於大盤（TSLA +51%，NDX +98%）。並不是説 $特斯拉(TSLA.US) 未來無法解決無人駕駛問題，而是汽車行業其他人也會做到，因此 TSLA 2026 年 200 倍的市盈率和 5.7 倍的遠期 PEG 毫無意義。

在 X 上關注 $特斯拉(TSLA.US) 的多頭，就像看着酒吧裏一羣大學生一邊灌龍舌蘭酒一邊大聲歡呼。正如我妻子最近觀察他們後對我説的：“他們以為自己在做什麼了不起的事。”

美國股市上漲（標普 500 指數 +0.2%，納斯達克指數 +0.6%），在 Anthropic 第二季度收入較 2025 年同期激增 14 倍後，科技股走高，鞏固了持續的人工智能支出預期。10 年期國債收益率和油價小幅走低，而比特幣、黃金和白銀上漲。鑑於上週零售銷售數據疲軟，9 月美聯儲加息概率降至 30%。韓國芯片製造商和美國科技硬件在盤前因人工智能需求激增而上漲。標普 500 指數 2026 年每股收益估計達到 362 美元（同比增長 30%），隱含的遠期市盈率 21.6 倍，首次與 10 年期國債收益率持平，此前是 2000 年互聯網泡沫時期。由於遠期盈利預期下降、自動駕駛競爭加劇以及估值偏高，我對特斯拉仍持謹慎態度。

我很少在 X 上看到 $特斯拉(TSLA.US) 的多頭髮帖討論 TSLA 是便宜還是昂貴。似乎因為他們熱愛產品和領導團隊，所以並不在意估值。但在 2026 年市盈率為 200 倍且長期預期增長率為 +35% 的情況下，今天買入的投資者很難在當前估值下從 TSLA 獲利（PEG 為 5.7 倍；Mag 8 股票平均 PEG 為 2.4 倍）。對於那些説估值不重要的人，請記住這條基本的投資規則：熱愛產品並不意味着你應該熱愛這隻股票。

$優步(UBER.US) 股票看起來被低估了。

我完全預計 $SpaceX(SPCX.US) 會在今年某個時候以健康溢價的全股票報價收購 $特斯拉(TSLA.US)。這讓埃隆的生活更輕鬆，而且顯然存在共同的協同效應。我的觀點是：許多 $特斯拉(TSLA.US) 股東會在任何交易公告發布時拋售，而不是等待 6-12 個月讓任何交易完成。而且，大多數人將沒有毅力去忍受大約 50% 的 SPCX 稀釋，並看着 SPCX 股權的價值在他們 TSLA 股份交付前的任何交易完成前下跌。

任何人都不應忽視 $特斯拉(TSLA.US) 股價在年初至今（YTD）表現糟糕的事實（TSLA -24% vs NDX +19%），儘管這筆交易發生的可能性很高。

我完全預計 $SpaceX(SPCX.US) 將在今年某個時候以全股票的方式收購 $特斯拉(TSLA.US)。這讓埃隆的生活更輕鬆，而且顯然存在共同的協同效應。我的觀點是：許多 $特斯拉(TSLA.US) 股東會在任何交易宣佈時賣出，而不是等待 6-12 個月讓任何交易完成。而且，大多數人將沒有毅力去忍受大約 50% 的 SPCX 稀釋，並看着其 TSLA 股份交付的 SPCX 股權價值在任何交易完成前下跌。

7 月消費者通脹數據疲軟，支持美聯儲在下個月的美聯儲會議上維持利率不變，但伊朗/霍爾木茲海峽協議存在疑慮抵消了這一利好；10 年期國債收益率和油價下跌。AI 支出熱情在上月暴跌後推動韓國股市進入技術性牛市。由於強勁的 AI/能源支出，標普 2026 年每股收益（EPS）預估現同比增長 30%，標普盈利收益率目前與 10 年期國債收益率持平，這是自 2024 年初及此前的 2000 年互聯網泡沫以來首次如此。鑑於短期和長期盈利預估下滑、特斯拉在擴展其無監督自動駕駛車隊方面缺乏進展，且估值偏高，我對$特斯拉(TSLA.US) 仍持謹慎態度。

美國股市在 7 月 CPI 數據發佈前徘徊於紀錄高位附近，疲弱的就業數據使美聯儲加息概率降低。由於霍爾木茲海峽緊張局勢未解且特朗普傾向於對伊朗施加經濟壓力而非發動打擊，油價上漲。長久期股票上漲，台積電銷售額強勁，S&P FY’2026 每股收益（EPS）預測因 AI 投資增加而繼續上升（現同比增長 30% 至 361 美元，市盈率 21.4 倍），儘管整體估值相對於 10 年期國債並未提供股權風險溢價。鑑於長期盈利預期下降、自動駕駛競爭加劇以及特斯拉估值過高，我們對$特斯拉(TSLA.US) 保持謹慎態度。

美國 7 月非農就業人數減少 2.3 萬，遠低於市場預期的增加 8 萬。6 月非農就業人數從 5.7 萬下修為 2 萬。7 月平均時薪環比增長 0.1%，高於此前的 0.3%，同比增幅為 3.2%，低於預期的 3.5%。

這可能會增加美聯儲在年底前降息的壓力，隨着伊朗戰爭結束，油價可能下跌。

非農數據公佈後，股指期貨上漲，標普 500 指數上漲 0.5%，納斯達克期貨上漲 1.0%。10 年期國債收益率下降 6.9 個基點至 4.61%。通常，疲軟的勞動力報告和 10 年期國債收益率的下降會導致長久期（高市盈率）股票表現最佳。

$愛彼迎(ABNB.US) +9.6% 盤後公佈第二季度營收和盈利超預期，並指引第三季度營收將強於預期。第二季度的超預期表現由美洲地區世界盃帶來的強勁需求推動。

$Celsius控股(CELH.US) -16% 盤前，在公佈 2 季度營收和調整後每股收益（均低於華爾街預期）後。CELH 未提供前瞻性指引。

$Doordash(DASH.US) -2% 盤後下跌，因公司公佈第二季度業績優於預期，並給出高於預期的第三季度指引。第二季度每股收益低於市場共識。由於與更多訂單相關的高成本和費用，股價在財報發佈後走弱。但我相信，鑑於訂單、營收和 EBITDA 的強勁表現，股價將會恢復。

這與 91.15 億新股 SPCX 可能進入 SPCX 的流通盤有關，這將使其規模翻倍。

$禮來(LLY.US)（今日上漲 5%）目前擁有全球銷量前十的藥物中的兩款：#1 用於 2 型糖尿病的 Mounjaro（預計 2026 年營收 360 億美元），以及#6 用於減肥的 Zepbound（預計 2026 年營收 180 億美元），另有 6 種其他藥物預計 2026 年營收超過 10 億美元。當一家制藥公司的銷售代表擁有一個如此深厚的產品平台時，這賦予了他們在銷售現有治療手段的新遞送形式（例如 LLY 的 GLP-1 減肥藥 Foundayo）和新療法（LLY 的阿爾茨海默病藥物 Kisunla，預計 FY'2026 銷售額為 6 億美元）方面巨大的優勢。以 2026 年調整後每股收益的 35 倍估值計算，LLY 相對於長期營收增長 12-15% 和每股收益增長 18-20% 來説肯定不便宜，但它是押注減肥、2 型糖尿病和衰老的一個絕佳選擇。

$禮來(LLY.US) +5% 盤前，該製藥商公佈第二季度銷售額超出預期，得益於其減肥藥的強勁表現，並將 2026 財年全年的收入預測上調至超出預期的水平。Foundayo（減肥藥）於 6 月推出，營收超出預期。

$優步(UBER.US) -3% 盤前下跌，在發佈 2Q 財報後，業績總體符合預期，但指引的 3Q 總預訂額比估計低 1%。3Q EBITDA 指引高於估計。

美股盤前漲跌互現（標普 500 指數 +0.2%，納斯達克 100 指數 -0.2%），特朗普暗示可能於週三前與伊朗達成霍爾木茲海峽協議，但伊朗支持的胡塞武裝威脅擾亂紅海航運令市場情緒降温。布倫特原油上漲 1.1% 至 80 美元/桶；黃金和白銀走高。盤前 notable movers 包括：$SpaceX(SPCX.US) 因 AI 支出激增下跌 9%，$Match(MTCH.US) 因付費用户和收入不及預期下跌 10%，$禮來(LLY.US) 因競爭對手 $諾和諾德公司(NVO.US) 的 Wegovy 藥丸銷售疲軟上漲 3%。股市已充分定價，2026 年每股收益預估現為 346 美元（同比增長 25%），基於 AI 和能源收益，這意味着前瞻市盈率 22 倍，盈利收益率低於 10 年期國債收益率，這是自 2024 年初以來首次，此前一次是 2000 年。在估計值下降、無人自主駕駛持續商品化以及估值過高的背景下，我對 $特斯拉(TSLA.US) 保持謹慎態度。$迪士尼(DIS.US)、$優步(UBER.US)、$禮來(LLY.US)、$卡夫亨氏(KHC.US)、$西方石油(OXY.US) 和 $Shopify (SHOP.US) 今日公佈財報。週五我們將獲得 7 月就業數據。

$SpaceX(SPCX.US) -6.5% 盤後，儘管第二季度營收和 EBITDA 預估均超預期，但投資者可能在利好出盡後拋售。今日股價已上漲 +9.4%。

$SpaceX(SPCX.US) -5% 盤後下跌，因第二季度營收和 EBITDA 預估均超預期，但投資者可能在今日上漲 +9.4% 後逢利好出貨。

品牌槓桿是投資中最強大的價值驅動因素之一。品牌槓桿是指將已建立的強勢品牌擴展到相鄰品類，如果成功，可以擴大公司的整體潛在市場規模（TAM）和收入基礎。例子包括保時捷將保時捷品牌從跑車（911）擴展到 SUV 品類（Cayenne, Macan）；蘋果將蘋果品牌從筆記本電腦和台式機擴展到手機和手錶；萬豪將萬豪品牌從高端酒店擴展到經濟型酒店品類（萬怡酒店）。

美股上漲（標普 500 指數 +0.4%，納斯達克 100 指數 +1.0%），全球芯片製造商反彈，由 SK 海力士（+30%）和三星（+21%）領漲，推動韓國 Kospi 指數創下 18% 的歷史最大漲幅。此外，$亞馬遜(AMZN.US) 昨晚強勁的財報（盤前 +12%）緩解了市場對 AI 支出的擔憂。蘋果因指引疲軟下跌 7%，而 $谷歌-C(GOOG.US) 和 $Meta(META.US) 上漲。據《華爾街日報》報道，TSLA 正在考慮將其中國業務剝離，為可能與 $SpaceX(SPCX.US) 合併鋪平道路，TSLA 因此上漲 1.5%。RIVN 在第二季度營收和 EBITDA 超出預期，並基於 R2 SUV 銷量初期的強勁表現，對 FY'26 給出更強勁的指引，其售價 4.5 萬美元的 SUV 於 6 月開始交付，RIVN 因此上漲 4%。芯片股的反彈緊隨 Citadel 從大型情境意識對沖基金手中買入折價頭寸之後，該基金損失了一半資產。超大規模雲廠商 FY'26 AI 資本支出指引僅温和上調至約 7300 億美元，此前為 7000 億美元。

$Rivian Automotive(RIVN.US) +2.0% AH after posting higher than expected revs and lower than expected Adj EBITDA losses in 2Q, Auto gross margin was significantly higher than expected. FY’26 EBITDA guidance was raised by +$50M higher. RIVN’s progress reflects early adoption of the new lower-priced R2 SUV, which launched in June at a base price of $45K vs $80K for the more expensive and larger R1 SUV.

$Meta(META.US) 可能會跟隨 $谷歌-C(GOOG.US) 的軌跡，上週因未達預期而下跌 -10%，隨後快速反彈（目前 +5%），因為投資者意識到剔除一次性項目後的業績並不差，且略偏負面的短期指引只是管理層一貫保守立場的體現。這兩家業務的主要區別在於：GOOG 的收入主要來自搜索，而 META 主要來自廣告——此外 GOOG 擁有蓬勃發展的雲業務和極受歡迎的聊天機器人（Gemini），而 META 則沒有。

GOOG 的 2026 年 EV/EBITDA 倍數為 17 倍，長期收入複合年增長率為 +20%；META 的 EV/EBITDA 倍數為 11 倍，長期收入複合年增長率為 +18%。因此，雖然 META 更便宜，但 GOOG 可能擁有更好的業務。

美國股市反彈（SPX +0.4%，NDX +0.8%），微軟雲業務強勁增長令投資者安心，認為人工智能投資正在產生回報，且超大規模資本支出不會進一步升級，這抵消了通脹擔憂以及美聯儲維持利率不變後 30 年期國債收益率跳升的影響。Meta 在盤前下跌，因其第三季度營收指引偏輕。投資者關注點仍集中在人工智能資本支出的潛在過度支出及可能的回報上；標普 500 指數 2026 財年每股收益預期同比增長 25% 至 346 美元，相當於 21.1 倍遠期市盈率（4.7% 的盈利收益率），與 10 年期國債收益率持平。美伊衝突升級持續。由於長期盈利預期下降、自動駕駛網約車可能商品化以及估值過高，建議對特斯拉保持謹慎。