Gary Black Tracker

儘管美國和以色列在霍爾木茲海峽對伊朗船隻發動新的襲擊，導致伊朗人員死亡，並在其佈雷行動中擾亂了航運，但股市仍在盤前上漲。川普曾表示與德黑蘭的談判 “進展順利”。布倫特原油飆升 3.9% 至 99 美元/桶，儘管 10 年期國債收益率下跌-5.1 個基點至 4.50%。

我預計隨着衝突結束、油價回落，以及標普 500 指數 2026 年每股收益預期在人工智能和能源收益的推動下現已達到 340 美元（同比增長 22%），這意味着 4.5% 的遠期收益率，與 10 年期國債收益率相同，股市將再創新高。 幾家專業零售商將於本週公佈第一季度財報。由於預期下調、自動駕駛競爭加劇以及估值過高，我仍對$特斯拉(TSLA.US) 持謹慎態度。 更多詳情請參閲我僅為訂閲者提供的盤前總結。

《巴倫週刊》今日關於 SpaceX 首次公開募股的封面故事，總結了超大型首次公開募股的歷史。我傾向於同意，儘管$SpaceX(SPCX.US) 以 2 萬億美元的估值與 2025 年 66 億美元的息税折舊攤銷前利潤（SPCX 企業價值/息税折舊攤銷前利潤 300 倍，$特斯拉(TSLA.US) 150 倍）和 2025 年 187 億美元的收入（SPCX 企業價值/收入 107 倍，$特斯拉(TSLA.US) 16.5 倍）相比可能定價過高，但 SPCX 首次公開募股中發行的流通股比例相對較低（4%）、納斯達克 100 指數和標普 500 指數將加快 SPCX 加入其指數的速度，以及高盛和摩根士丹利作為兩家牽頭承銷商的發行能力，應該足以讓分配到股票的投資者在上市首日獲得上漲。

SpaceX 首次公開募股是一場你應該自擔風險參與的博弈（需要《華爾街日報》訂閲）

我不知道有哪個市值 2 萬億美元的公司是不賺錢的。這應該讓潛在的$SpaceX(SPCX.US) 投資者三思。 $特斯拉(TSLA.US)

對 $SpaceX(SPCX.US) 不太感興趣。我不知道有哪家市值 2 萬億美元的公司，其交易價格能達到息税折舊攤銷前利潤的 300 倍。考慮到所有炒作，它很可能被嚴重高估了。等它跌掉 50% 之後，我才會更有興趣。

布倫特原油下跌 4.4% 至每桶 106 美元，因川普稱美伊和談進入 “最後階段”，推動 10 年期國債收益率下跌 8.7 個基點至 4.58%。這導致像$特斯拉 (TSLA.US) 這樣的長期（高市盈率）股票今日上漲，逆轉了過去幾天的趨勢。

在做空股票時，做空一家基本面惡化的公司遠比做空一家估值過高的公司要好。基本面惡化意味着商業模式糟糕，比如銷量下降、缺乏創新、管理層執行力不足，或者由於競爭過度和缺乏差異化產品而喪失定價權。

根據我的經驗，行業裏有太多主要擁有金融背景的基金經理和分析師，他們很少或根本不關注基本面，而是依靠估值和短期預測趨勢來尋找做空標的，而不是試圖判斷一家擁有熱門新產品的公司能否在可比增長（這正是推動股價的因素）上升時扭轉可比增長的停滯。一次又一次，準確把握公司基本面勝過對估值的洞察。

我們不會做空$特斯拉(TSLA.US)，儘管其基礎業務（電動汽車）似乎正在惡化（2026 年將是交付量連續第三年下降），而整個電動汽車行業每年的單位銷量增長率為 20-25%。$特斯拉(TSLA.US)管理層採用零利率和促銷激勵措施，而不是直接向消費者傳達其競爭優勢的策略顯然沒有奏效，但隨着通用的無監督自動駕駛技術即將改變行業，$特斯拉(TSLA.US)很可能通過新的自動駕駛收入流來抵消其基礎電動汽車業務的下降。儘管$特斯拉(TSLA.US)2026 年 210 倍的市盈率相對於 +35% 的長期盈利增長似乎被過度高估，但我們不會主要基於估值理由來做空$特斯拉(TSLA.US)股票。

$Cava(CAVA.US) 盤後交易上漲 6%，因其新推出的石榴三文魚菜品表現強勁，第一季度同店銷售額遠超華爾街預期（+9.7% 對比預期 +6.0%），並上調其 2026 財年展望，這打消了市場對餐飲業衰退的擔憂。所有第一季度指標均超預期。CAVA 13% 的空頭頭寸將在業績超預期後加劇軋空行情。

第一季度實際數據：

同店銷售額 +9.7% 對比預期 +6.0%
營收 $4.383 億 對比預期 $4.182 億
調整後息税折舊攤銷前利潤 $6170 萬 對比預期 $5730 萬
CAVA 餐廳層面利潤率 25.1% 對比預期 25.0%
淨新增 CAVA 餐廳 20 家 對比預期 17 家
調整後每股收益 $0.20 對比預期 $0.17

2026 財年指引：

預計同店銷售額 +4.5% 至 +6.5% 對比預期 +4.95%，此前預計為 +3% 至 +5%
預計調整後息税折舊攤銷前利潤 $1.81 億 - $1.91 億 對比預期 $1.869 億，此前預計為 $1.76 億-$1.84 億
預計淨新增 CAVA 餐廳 75 至 77 家，對比預期 76 家
預計 CAVA 餐廳層面利潤率 23.7% 至 24.3%，對比預期 24.0%

評論：

首席執行官 Brett Schulman 表示：“這些業績（包括與去年同期強勁數據的對比）表明了我們業務的結構性優勢、我們引人注目的價值主張的共鳴，以及我們作為地中海餐飲領域主導領導者的地位——所有這些都增強了我們維持這一發展勢頭的信心。”

電話會議於下午 5 點舉行。

川普面臨一個難題：如何在 11 月中期選舉前重新開放霍爾木茲海峽、降低全球能源價格並結束一場日益不得人心、已造成史上最大石油供應中斷的衝突。

自戰爭開始以來，布倫特原油已上漲 50%，交易員們擔心，在川普訪華未能就重啓霍爾木茲海峽計劃取得任何具體進展後，美伊敵對行動將再次升級。

10 年期國債收益率已從 2 月底的低於 4.0% 升至如今的 4.59%，這削弱了所有股票的估值支撐，尤其是像$特斯拉(TSLA.US)這樣的長久期股票。

川普對此局面無他人可責，只能怪自己。如果油價和利率在 11 月前一直保持高位，共和黨人可以將中期選舉中失去眾議院或參議院或兩院皆失歸咎於川普。

貨幣市場目前預期到 2027 年 3 月美聯儲將加息 25 個基點，考慮到屆時美伊戰爭很可能早已結束，而如果歷史重演，布倫特原油價格將像 2022 年俄羅斯入侵烏克蘭後的 9-12 個月內那樣回落至每桶 70 美元的區間，這一預期顯得荒謬。太多投資者盲目地外推當前環境，而不是邏輯性地思考 11 月中期選舉後接下來會發生什麼。

由於全球通脹飆升引發債券拋售，股市在盤前大幅下跌（標普 500 指數 -1.1%，納斯達克 100 指數 -1.6%），人工智能驅動的漲勢因此暫停。布倫特原油價格上漲 +3.3% 至每桶 109 美元，推動 10 年期美國國債收益率自 2024 年初以來首次超過標普 500 指數的遠期盈利收益率，在此之前則要追溯到 2000 年。

標普 500 指數的遠期盈利收益率在大多數時期通常高於 10 年期美國國債收益率，這反映了正的股票風險溢價。截至今天上午，情況已不再如此，10 年期美國國債收益率（4.54%）首次自 2024 年初以來（以及更早的 2000 年互聯網泡沫時期）超過了標普 500 指數的遠期盈利收益率（4.50%，即標普 500 指數 2026 年 22.2 倍市盈率的倒數）。這很可能觸發了今日股市的疲軟，因為 10 年期國債收益率飆升。

$Hims & Hers Health(HIMS.US) -10% 盤後，因其第一季度業績低於市場共識，且第二季度及 2026 財年 EBITDA 指引低於預期而下跌。隨着 GLP-1 藥物競爭加劇，我預計 HIMS 的拋售壓力將持續，儘管有利的 2026 財年營收指引和 30% 的空頭頭寸限制了做空的上漲空間。

請參閲今日為訂閲者提供的盤前市場總結，我在其中準確預測，儘管中東地區衝突持續，但強勁的人工智能收益將推動股市飆升至新的紀錄。我預計標普 500 指數收益將同比增長 +19% 至 330 美元，這意味着 2026 年市盈率為 22.4 倍，對應的 2026 年收益率為 4.5%，略高於 10 年期國債收益率，這與過去 60 年相較於國債的歷史利差保持一致。

AI 領域的勝利使 Alphabet 有望成為全球最大公司

我問了 Grok 過去一年在 X 上最有影響力的十位$特斯拉 (TSLA.US) 分析師和內容創作者。無論我問的是 “最有影響力”、“最可信” 還是 “最好”，答案都變化不大。以下是 Grok 的回覆。

根據我今早為訂閲者提供的盤前總結：$特斯拉 (TSLA.US) 今早再次上漲 +1.1% 至 416 美元，此前兩天已上漲 +5.7%，原因是其在中國和幾個歐洲國家 4 月份銷量同比大幅增長，同時全球油價飆升。

儘管油價上漲可能繼續推動近期的上漲勢頭，但我對$特斯拉 (TSLA.US) 仍持謹慎態度，因為該公司在強勁的一季度業績後，其 2026 財年的前景令人失望。2026-30 年的盈利預期持續下調，投資者逐漸意識到其他製造商也將在未來 12 個月內解決無監督自動駕駛問題。$谷歌 (GOOG.US)、$百度 (BIDU.US)、$文遠知行(WRD.US)(WRD.US)、$小馬智行(PONY.US)(PONY.US) 和$亞馬遜 (AMZN.US) 目前每週已完成 100 萬次付費的無監督自動駕駛出行，且無需安全員。由於特斯拉估值過高（2026 年市盈率 220 倍 vs 長期每股收益增長 +36%，市盈率相對盈利增長比率 6.0 倍），我目前沒有持有該股倉位。

$Celsius Holdings, Inc.(CELH.US) 今日上漲 6%，得益於優於預期的第一季度財報，這主要是由近期收購的 Alani Nu（針對女性）和 Rockstar（針對男性）帶來的分銷增長所驅動。2027 年的營收和每股收益預期似乎正在轉為正面，而且相對於長期遠期增長預期（營收 +8%，EBITDA+10%，每股收益 +15%），該股的遠期市盈率（20 倍）和企業價值倍數（14 倍）從未如此便宜。

$DoorDash(DASH.US) 盤後交易上漲 11%，因其第二季度總訂單價值指引超出預期，且第一季度業績符合預期。這與 $Uber(UBER.US) 的情況類似，後者在發佈符合預期的第一季度業績後，也上調了第二季度總預訂量指引。

$Freshpet(FRPT.US) 今日下跌 6%，此前公司發佈了 2026 財年指引，在調整第一季度營收超預期後，該指引基本符合市場共識。具體而言，FRPT 預計 2026 財年營收增長將放緩至 +8%-11%，而此前指引為 +7-10%，市場共識為 +9%；儘管第一季度營收增長 +13%（預期為 +11%），且第一季度 EBITDA 小幅超出預期（3790 萬美元 vs. 3690 萬美元共識），但公司維持 2026 財年 EBITDA 預測 2.05 億至 2.15 億美元不變（預期為 2.11 億美元）。 第二季度的消費趨勢繼續從第一季度放緩（見下文），且由於去年第三季度山姆會員店的採購，第三季度的同比基數可能較高（2025 年第三季度營收增長 +14%），這或許解釋了管理層相對疲弱的 2026 財年營收指引（+8-11%）與第一季度 +13% 增長之間的差異。

以 2026 年市盈率 42 倍和 2026 年企業價值倍數（EV/EBITDA）14 倍來看，相對於 5 年預計營收增長 +9% 和 5 年預計 EBITDA 增長 +18% 的預期，FRPT 的估值既不算特別昂貴，也不算特別便宜。 在空頭頭寸達到 13.1% 的情況下，該股票正成為一個擁擠的空頭標的。

$優步 (UBER.US) 盤前上漲 9%，此前該公司對第二季度總預訂額給出了強於預期的指引，且第一季度總預訂額超出預期，但營收略低於預期。強勁的第二季度展望表明，美國旅行者強勁的需求可能會抵消中東地緣政治緊張局勢的影響。

由於有報道稱美國與伊朗的一頁諒解備忘錄即將達成協議以結束衝突併為核談判奠定框架，油價和債券收益率下跌，週三盤前股市上漲。布倫特原油下跌 5.3% 至 104 美元。AMD 因強勁的人工智能驅動收入前景而飆升 18%，帶動同行上漲；GOOG 因 Anthropic 承諾投入 2000 億美元使用 Google Cloud 而上漲。我預計一旦中東衝突結束，股市將延續創紀錄高位，目前預計 2026 年標普 500 指數每股收益為 330 美元（同比增長 19%）。由於盈利預期下降、自動駕駛競爭加劇以及相對於遠期增長預期的估值偏高，我對 TSLA 仍持謹慎態度。

在脆弱的伊朗停火協議背景下，前總統特朗普宣佈 “自由計劃” 以引導中立船隻安全駛出波斯灣後，盤前股價小幅走高。布倫特原油上漲 +1.4% 至 110 美元。強勁的科技公司財報、上調的 2026 年標普每股收益預期（325 美元，同比增長 17%），以及即將到來的伊朗衝突解決方案，都支撐着股指進一步創下歷史新高。$eBay(EBAY.US) 因$遊戲驛站(GME.US) 的 560 億美元收購提議而飆升 10%。由於盈利預期下降、無監督自動駕駛領域的競爭加劇，以及相對於未來預期增長估值過高，我們對$特斯拉(TSLA.US) 仍持謹慎態度。

我作為前 CEO 的經驗是，資本支出預算在年初時定得很高，管理層也抱着最好的意願去執行，但最終很少能完全花完。 作為前賣方分析師，我觀察到大多數公司都不會花完其全部資本支出預算。 在四大超大規模雲服務商（ $谷歌-C(GOOG.US) $微軟(MSFT.US) $Meta(META.US) $亞馬遜(AMZN.US)）中，除了 AMZN，其他公司一季度的資本支出都低於華爾街的預期，而且一季度實際支出遠低於他們當前 2026 財年資本支出預算的四分之一。