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經過一段時間的傳聞醖釀（媒體爆黃仁勳近期舌戰白宮保守派、喊話 H200 中國也未必會讓賣等）後，美國總統特朗普還是高調宣佈了，美國政府會允許英偉達向中國出售 H200 芯片，同樣英偉達的同行也可以向中國銷售同 H200 規格級別的芯片。當然，最新構架的 Blackwell 以及下一代的 Rubin 都不在名單之列。而且美國政府要從每筆銷售額上抽成 25%。而四季度的英偉達...

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H200 放行：英偉達 6 萬億市值路的 “穿雲箭”？

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1205 ｜海豚君重點關注：🐬 個股 1、$百度-SW(09888.HK) 據報道，崑崙芯（百度旗下 AI 芯片子公司）啓動赴港上市籌備，計劃 2026 年一季度遞表、2027 年初完成 IPO，最新估值約 210 億元，百度為第一大股東。其已發佈崑崙芯 M100、M300 等產品，累計數萬卡部署，是百度 AI 算力核心底座，還為外部企業提供算力服務。消息推動百度股價一度漲超 8%...

YieldMax BABA Option Income Strategy ETF

Alibaba HK SDR 5to1

百度分拆 “算力王牌” 崑崙芯啓動 IPO；餓了麼正式 “換新衣”｜今日重要消息回顧

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蔚來汽車

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1126 ｜海豚君重點關注：🐬 個股 1、$美團-W(03690.HK) 美團今日迎來顯著反彈，阿里中國電商事業羣 CEO 蔣凡指出，淘寶閃購的第一階段規模擴張已結束，當前已進入第二階段，即 “效率優化” 階段。意味着美團面臨的無序燒錢競爭有望減輕，市場格局趨於穩定，短期緩解美團盈利壓力，美團今日漲超 5%。2、$百度(BIDU.US) 百度發佈公告，新設立基礎模型研發部與應用模型研發部...

Meituan HK SDR 5to1

美團反彈勢頭強勁；理想官宣入局 AI 眼鏡｜今日重要消息回顧

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小米集團-W

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比亞迪股份

MAAS

小鵬汽車

小米集團-WR

小米集團(ADR)

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比亞迪

比亞迪(ADR)

以下為海豚君整理的 $百度(BIDU.US) FY25Q3 的財報電話會紀要，$百度-SW(09888.HK) 財報解讀請移步《 百度，猛貼 AI 講故事，真能救活自己嗎？》一、財報核心信息回顧 1. $百度集團-SWR(89888.HK) AI 收入貢獻佔比已達 40%：三季度，直接與 AI 相關的收入實現近 100 億，這已經達到總營收的 40%...

Maase 

Xiaomi HK SDR 2to1

BYD HK SDR 10to1

百度（紀要）：AI 原生營銷是未來第二曲線

財報

$百度(BIDU.US) 三季度業績於 2025 年 11 月 18 日港股盤後放出，整體看符合預期，通過詳細披露 AI 收入的動作，看的出來公司急切想撕掉傳統標籤、全面開講 AI 新故事的決心。具體來看（只討論百度核心）：1. AI 收入貢獻佔比已達 40%：三季度，直接與 AI 相關的收入實現近 100 億，這已經達到總營收的 40%...

C3.ai

猛貼 AI 講故事，百度真有救嗎？

INTR

百度 3Q25 火線速讀：三季度業績基本符合指引和市場預期，本次財報百度詳細披露了 AI 收入情況，意在引導市場的關注點從疲軟的廣告轉換為新增長點 AI。 此前 preview 上公司有提及拆分融資、增加股東回報以及未來雙重上市和入通計劃，業績快報中並未提及，電話會可以關注下是否有增量信息。 1、AI 收入貢獻佔 40%。百度的 AI 收入分為三項，AI 雲基礎設施、AI 應用以及 AI 原生營銷服務，具體看： （1）AI 雲基礎設施 43 億，同比增速 33%，主要包括 API、大模型和 GPU 租賃，其中 GPU 租賃訂閲增速 128%，而上季度也才 50%。 一方面體現行業 AI 賦能在加速，另一方面，結合到騰訊財報中提及部分算力來源於外租，因此這裏不排除原先自供算力的頭部巨頭在本季度也貢獻了需求。 整體智慧雲收入電話會公佈，海豚君拆分估算約為 25% 的增速（約 61 億元），這樣的話等於説絕大部分收入都是與 AI 需求相關。 （2）AI 應用 26 億，同比增速 6%，主要包括百度文庫、百度網盤、數字員工等。儘管也是隸屬於 AI+，但增速較低，海豚君預計主要是百度網盤（本季度促銷減免）以及其他雜項的拖累。但與此同時競爭也有影響，夸克、微信網盤近期都有功能或服務的提升。 （3）AI 原生營銷服務 28 億，同比增速 262%，這裏面主要是 Agent 和數字人，其中數字人上季度就已經達到 5 億收入。Agent 是面上商家的智能體，這部分收入已經被公司定位為營銷服務業務的第二增長曲線。 2、用户流失，廣告壓力仍大。Q3 整體營銷收入下滑 18%，略微比指引好一些。但若剔除 AI 部分，隱含傳統廣告部分同比下滑 27%。公司主要歸因於 AI 生成內容的影響，三季度 70% 的移動搜索結果中含有 AI 生成內容。 但這個幅度的下滑，海豚君認為仍然少不了流量遷移到同行生態的因素，同行包括其他應用內搜索以及 AI 原生應用。三季度手百用户 MAU 環比淨減少 2700 萬用户，AI 融合搜索後的產品體驗提升效應減弱，反映出一些遷移的跡象。 3、其他收入亮點主要還是蘿蔔快跑，隨着國際化推進，本季度蘿蔔快跑訂單量有所加速。整體非營銷業務增速 21%，符合市場預期（下圖 BBG 預期有所滯後）。 4、利潤率顯著下滑：受多重因素影響，三季度百度核心的經營利潤率下滑到 5%， 1）業務結構的變化：隨着 AI 收入確認，相關成本帶來明顯增量。目前而言，AI 業務的利潤率水平顯然比不過成熟的廣告業務。三季度百度對需要淘汰的服務器等基礎設備進行一次性減值（約 160 多億），未來短期服務器折舊導致的成本壓力有望緩解一部分。 2）營銷費用增加：三季度利潤率走弱還與營銷推廣的增加有關，這裏面的營銷支出應該也主要是與 AI 業務相關，包括雲服務的銷售團隊擴張以及 AI 原生應用的推廣。 5、資本開支小幅擴張：三季度百度資本開支 34 億，同比增速 106%，這與上述傳統服務器淘汰的動作能夠呼應，老舊的淘汰了，那麼新服務器相關支出也需要增加。另外考慮倒百度還有崑崙芯的業務，因此資本開支的擴張並非是外採 GPU，而有可能是與崑崙芯的配套設施採購有關。$百度(BIDU.US) $百度-SW(09888.HK)

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瑞幸咖啡(ADR)

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1 倍做空谷歌 ETF - Direxion

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拼多多

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BOSS 直聘

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攜程網

1118 ｜海豚君重點關注：🐬宏觀 1、今日港、A 集體走低，市場對美聯儲 12 月的降息預期持續下滑，據 CME “美聯儲觀察”，美聯儲 12 月降息 25 個基點的概率已降至 42.9%，此前該概率一度超 70%。美聯儲理事沃勒還表示，若就業市場反彈，保險性降息的必要性將降低。另外科技股的拋售壓力、日本債市因擔憂高市早苗政府將推行大規模財政擴張計劃而遭遇拋售潮，多重新因素下全球市場集體走低...

Trip.com HK SDR 50to1

全球市場遭遇 “寒流”；谷歌 AI 發力旅行服務賽道｜今日重要消息回顧

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SPDR 金 ETF

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白銀信託 ETF - iShares

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迪士尼

OpenAI

中芯國際

唯品會

騰訊音樂-SW

嗶哩嗶哩

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騰訊音樂

1113 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、特朗普在白宮簽署了國會兩院通過的一項聯邦政府臨時撥款法案，從而結束了已持續 43 天的史上最長聯邦政府 “停擺”。短期可重啓聯邦服務、補發僱員工資，緩解航空延誤、福利中斷等民生衝擊，同時恢復經濟數據發佈以穩定市場預期。但法案僅為臨時方案，未解決醫保補貼、剩餘 9 項年度撥款等核心分歧，1 月 30 日後仍存停擺風險...

Rivian Automotive

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阿里 “千問” 擬改版直追 ChatGPT；百度崑崙芯超節點亮相｜今日重要消息回顧

英特爾

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機器人

摩根士丹利

INTE

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禾賽科技

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花旗

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MS-O

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INTEU

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1111 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、美國國會參議院通過臨時支出法案，旨在終結已持續 41 天的歷史最長政府停擺。目前法案需經眾議院表決後，由總統簽字方可生效。此舉是兩黨妥協結果，短期緩解經濟民生衝擊，但核心分歧僅推遲，1 月 30 日後依然有可能再陷僵局，凸顯美國政治極化加劇的趨勢。🐬 個股 1、$百度(BIDU.US) 蘿蔔快跑獲阿布扎比綜合交通中心頒發的首批全無人商業化運營許可...

Disc Medicine

Integra Group (Russia) Sponsored GDR RegS

Integral Acquisition  1

Destiny Tech100

INTEL-T

BTQ Tech

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 PFD SER 'A'

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 7.125% PFD E

MORGAN STANLEY DEP SHS REPR 1/1000TH INT PFD SER 'F' FX

MORGAN STANLEY NON-CUM DEP SH REP 1/1000 PFD SER I

MORGAN STANLEY DEP SHS REP 1/1000 NON-CUM PFD STK SER K

MORGAN STANLEY 4.875 DEP SHS REP 1/1000 NCUM PFD SR L

MORGAN STANLEY DEP SHS EA REP 1/1000 SHS NON CUM PFD O

MORGAN STANLEY 6.5%DEP SHS REPSTG 1/1000 NON CUM SER P

MORGAN STANLEY DEP SHS REPSTG 1/1000TH PFD SER Q

Integral Acquisition 1 - Unit

INTEGRAL ACQUISITION CORP 1 C/WTS 31/05/2028 (TO PUR COM)

小鵬單日狂飆 17%；Intel AI 首席跳槽 OPenAI｜今日重要消息回顧

邁威爾科技

京東

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京東-SW

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0925 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、昨日晚，國家新聞出版署官網發佈了最新一批網絡遊戲版號名單。本次共有 145 款國產遊戲獲得版號，另外還有 11 款進口遊戲過審。其中重點遊戲包括騰訊遊戲《歸環》、網易遊戲《星繪友晴天》、 米哈遊《崩壞：因緣精靈》等。單次批號數量繼續破百，監管節奏保持 “常態化高頻發放”，政策暖意再獲確認...

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京東亮出 “京犀” 新招；小米 17 系列今晚來襲｜今日重要消息回顧

中國監管機構加強 AI 服務監管，擬限制誘導自殘行為

申萬宏源上調百度集團至 “買入” 評級

百度伐謀發佈一個月超 2000 家企業申請試用，宣佈產品能力升級