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阿里 Happy Oyster 啓幕虛擬世界 ；美團 “蝦 345” 織密 AI 生態網｜今日重要消息回顧

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Unity 強勁業績引爆股價；Meta 再加碼 AI 競賽｜今日重要消息回顧

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美團（紀要）：Q1 外賣繼續減虧，抖音確實在加大投入！

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美團：三山壓頂，外賣 “老登” 要長跪不起？

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美團 4Q25 火線速讀：由於美團此前發佈了盈利預警，核心本地商業板塊和集團整體 GAAP 下的虧損情況都是明牌，因此最終業績表現和預期差異不大。但仔細的看，真實利潤還是有些不及預期。 具體來看： 1）首先從分板塊視角，新業務的虧損比預期多了約 12 億。 2）從成本和費用項上，也可見明明毛利潤是明顯不及預期，最終經營利潤卻和預期大體相當。這是因為本季金融資產價值變動和其他損益等本質是非經營性、但財報中記入經營利潤之內的項目合計高達 22 億，擾動了真實利潤。 若單看毛利潤減三費的核心經營利潤，本季虧損近 183 億，相比上季的近 190 億，減虧幅度實際非常有限。 即真實的盈利角度，本季核心本地商業的減虧絕大部分實際又被新業務虧了出去。至於關鍵指標，如核心本地商業收入同比跌幅從上季的近 3% 收窄到 1%，營銷支出環比減少約 25 億，這些都符合各外賣大戰參與方普遍縮減投入和虧損的趨勢，也都和預期值基本一致，沒有特別值得關注之處。$美團-W(03690.HK) $美團(ADR)(MPNGY.US) $美團-WR(83690.HK)

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SpaceX 衝刺 IPO 曝最新進展；谷歌甩出 AI 內存壓縮 “王炸”｜今日重要消息回顧

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拼多多 4Q25 火線速讀：如同海豚君此前曾提過的，不打外賣大戰、也不太卷 AI 的拼多多，反而已是當前電商領域內最專注、最存粹、最 “價值向” 的零售公司。本次業績表現，再一次是電商中最平穩的，各指標都和市場預期差異不大。 主要傳遞出的信號是：國內業務大體平穩，國補退坡後拼多多受影響更小。Temu 業務增長則比預期更強，具體來看： 1、總營收同增長 12%，和預期完全一致。細分上，營銷收入同增 5.3%，低於彭博一致預期的 8%，即便部分大行如 GS 預期更低、但也為 6%，實際還是跑輸的。 參考此前京東和阿里業績，應當主要也是 4Q 電商大盤增長疲軟的拖累。但環比來看，增速只是從 8% 下滑到 5%，也可見國補退坡對拼多多反而是邊際利好。 2、超預期點是交易性收入增長 19%，明顯高於市場。由於國內業務本季增長並不好，可以推見大部分是 Temu 增長超預期的貢獻。美團基本退出社區零售後，多多買菜可能對超預期也有一定貢獻。 3、毛利率稍稍不及預期，應當就是因 Temu 增長較強、比重上升導致的結構性拖累。總體差異不大。最主要的支出——營銷費用為 344 億，同比增長了 9.6%，同樣和預期一致。 值得注意，趨勢上銷售費用增速是較前兩季有所加快的。海豚君認為，因國補影響減輕，國內主站的營銷費用應當是沒太增長的。因此，應該主要是 Temu 投入較多（本季增長也確實是超預期的）。 4、最後，管理費用和研發費用一多一少，影響基本抵消。前者體現高人效，後者體現 AI 相關投入。最終經營利潤也是和大體預期一致的，按調整後口徑看同增了約 5%。$拼多多(PDD.US) $2 倍做多拼多多 ETF - KraneShares(KPDD.US)

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外賣大戰捲到巴西，滴滴也慘了！

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唯品會：再現負增長？別怕，有 10% 股東回報救場

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阿里千問春節免單遭微信封殺；蔚來首次單季盈利後嗨漲｜今日重要消息回顧

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