蔚來

$蔚來(NIO.US)

背景：蔚來股價跌破 4 美元支撐位，延續了近三個月幾乎 30% 的跌幅。這種短期挫敗感背後，是其截然不同的財報圖景。蔚來已開始展現正向自由現金流和少量調整後利潤，同時其高端純電動業務仍在快速擴張。看多蔚來的邏輯在於，高端銷量、利潤率修復以及經常性服務收入，能推動公司走向自我造血的增長模式。Q2 業績印證了其中幾個關鍵點：交付量升至 107,658 輛，高端 ES8 和 ES9 佔比顯著，車輛銷售額達 291 億元人民幣。車輛毛利率 18.5%，整體毛利率 18.4%，這與利潤率復甦敍事相符，得益於研發管控收緊。看空觀點則認為，蔚來仍是一家資本密集且聚焦中國的電動車企，規模效應並未可靠地轉化為盈利性、低風險的增長。不過 Q2 業績對此有所緩解：實現少量非 GAAP 淨利潤，毛利率 18.4%，自由現金流為正，加上 567 億元人民幣的現金儲備，緩解了短期融資壓力。然而，營收不及預期，且 Q3 交付指引 10.8 萬至 11.1 萬輛僅略高於 Q2 水平，儘管此前曾創下月度紀錄，這削弱了銷量持續高增的預期。管理層還提示材料成本約 1.4 萬元人民幣/車（較 2025 年底）及芯片成本可能再增加 2000-3000 元/車，這使得利潤率可持續性存疑。

我的交易：我在去年末股價經歷一波上漲後才開始建倉，入場時機偏晚。此外，當前股價回落至 3 美元以上，市銷率低於 1，暗示存在潛在低估。

總結：營收不及預期及 Q3 指引疲軟表明前路並非坦途，但關鍵的盈利里程碑已在實際數據中初現端倪。@船长的宝藏

在 Warsh 鷹派立場的影響下，加息概率目前被高估至 60% 以上，且通脹壓力正迫使美聯儲比預期更早做出決策。我預計九月的股市將動盪不安，但我認為這只是一次小型波浪的衝擊，而非船隻傾覆。

我更擔心的是美國核心 PCE 通脹率同比高達 3.3%，遠高於美聯儲 2% 的目標。尤其是臨近 9 月 16 日的下一次 FOMC 會議，加息似乎已成定局。話雖如此，仍有足夠時間出現能推遲加息的好消息。

資金正以健康的方式從科技股向外輪動。鑑於美聯儲主席表態更為鷹派，這一現象在預期之中。就業數據可能至關重要，因為他強調勞動力數據是其決策的重要因素。

我本週在關注蔚來和博通財報。蔚來近幾周承壓，若財報表現良好，有助於推動股價上漲。另一方面，博通在 AI 芯片公司中表現掙扎，估值問題確實令人擔憂。

市場在 8 月收官之際依然保持韌性。我們將看看美國中期選舉期間會發生什麼。Anthropic 的 IPO 也是我要關注的一個重點。

我預計 Shein 在其即將到來的 IPO 中表現不佳。圍繞其上市有很多負面新聞，他們可能需要數年時間才能真正兑現預期。我認為買入科技股和 REITs 🤭

無論如何，SG REITs 現在正在流血！🫢 看起來是我的撿漏季節了 😂 有人買嗎？🙄

本月第 4 筆鉅額交易，感覺像是 AI 資本支出的巔峯。同時 65% 的加息概率意味着廉價資金將減少。預計很快會出現從高β科技股向更穩健板塊的資金輪動。

AI 支出保持韌性，美債收益率上升及市場對加息的預期升温令投資者愈發謹慎。Anthropic 的 350 億美元雲計算協議以及英偉達對聯發科的投資，表明 AI 基礎設施需求依然強勁，而市場仍聚焦於盈利增長和現金流。

本週蔚來、戴爾、博通和 Lululemon 的財報，加上週五的美國非農就業數據報告，可能引發波動並影響市場對成長股的情緒以及對利率的預期。

我昨天也寫了關於 Shein IPO 的看法。它對發行價折價收盤我並不感到驚訝。如今的消費者正遠離快時尚，Shein 在港交所的首秀印證了這一點。