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经过一段时间的传闻酝酿（媒体爆黄仁勋近期舌战白宫保守派、喊话 H200 中国也未必会让卖等）后，美国总统特朗普还是高调宣布了，美国政府会允许英伟达向中国出售 H200 芯片，同样英伟达的同行也可以向中国销售同 H200 规格级别的芯片。当然，最新构架的 Blackwell 以及下一代的 Rubin 都不在名单之列。而且美国政府要从每笔销售额上抽成 25%。而四季度的英伟达...

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H200 放行：英伟达 6 万亿市值路的 “穿云箭”？

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1205 ｜海豚君重点关注：🐬 个股 1、$百度-SW(09888.HK) 据报道，昆仑芯（百度旗下 AI 芯片子公司）启动赴港上市筹备，计划 2026 年一季度递表、2027 年初完成 IPO，最新估值约 210 亿元，百度为第一大股东。其已发布昆仑芯 M100、M300 等产品，累计数万卡部署，是百度 AI 算力核心底座，还为外部企业提供算力服务。消息推动百度股价一度涨超 8%...

YieldMax BABA Option Income Strategy ETF

Alibaba HK SDR 5to1

百度分拆 “算力王牌” 昆仑芯启动 IPO；饿了么正式 “换新衣”｜今日重要消息回顾

HMTD

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蔚来汽车

理想汽车

1126 ｜海豚君重点关注：🐬 个股 1、$美团-W(03690.HK) 美团今日迎来显著反弹，阿里中国电商事业群 CEO 蒋凡指出，淘宝闪购的第一阶段规模扩张已结束，当前已进入第二阶段，即 “效率优化” 阶段。意味着美团面临的无序烧钱竞争有望减轻，市场格局趋于稳定，短期缓解美团盈利压力，美团今日涨超 5%。2、$百度(BIDU.US) 百度发布公告，新设立基础模型研发部与应用模型研发部...

Meituan HK SDR 5to1

美团反弹势头强劲；理想官宣入局 AI 眼镜｜今日重要消息回顾

纪要

零跑汽车

小鹏汽车-W

小米集团-W

极氪

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比亚迪股份

MAAS

小鹏汽车

小米集团-WR

小米集团(ADR)

HXXD

比亚迪股份-R

HYDD

比亚迪

比亚迪(ADR)

以下为海豚君整理的 $百度(BIDU.US) FY25Q3 的财报电话会纪要，$百度-SW(09888.HK) 财报解读请移步《 百度，猛贴 AI 讲故事，真能救活自己吗？》一、财报核心信息回顾 1. $百度集团-SWR(89888.HK) AI 收入贡献占比已达 40%：三季度，直接与 AI 相关的收入实现近 100 亿，这已经达到总营收的 40%...

Maase 

Xiaomi HK SDR 2to1

BYD HK SDR 10to1

百度（纪要）：AI 原生营销是未来第二曲线

财报

$百度(BIDU.US) 三季度业绩于 2025 年 11 月 18 日港股盘后放出，整体看符合预期，通过详细披露 AI 收入的动作，看的出来公司急切想撕掉传统标签、全面开讲 AI 新故事的决心。具体来看（只讨论百度核心）：1. AI 收入贡献占比已达 40%：三季度，直接与 AI 相关的收入实现近 100 亿，这已经达到总营收的 40%...

C3.ai

猛贴 AI 讲故事，百度真有救吗？

INTR

百度 3Q25 火线速读：三季度业绩基本符合指引和市场预期，本次财报百度详细披露了 AI 收入情况，意在引导市场的关注点从疲软的广告转换为新增长点 AI。 此前 preview 上公司有提及拆分融资、增加股东回报以及未来双重上市和入通计划，业绩快报中并未提及，电话会可以关注下是否有增量信息。 1、AI 收入贡献占 40%。百度的 AI 收入分为三项，AI 云基础设施、AI 应用以及 AI 原生营销服务，具体看： （1）AI 云基础设施 43 亿，同比增速 33%，主要包括 API、大模型和 GPU 租赁，其中 GPU 租赁订阅增速 128%，而上季度也才 50%。 一方面体现行业 AI 赋能在加速，另一方面，结合到腾讯财报中提及部分算力来源于外租，因此这里不排除原先自供算力的头部巨头在本季度也贡献了需求。 整体智慧云收入电话会公布，海豚君拆分估算约为 25% 的增速（约 61 亿元），这样的话等于说绝大部分收入都是与 AI 需求相关。 （2）AI 应用 26 亿，同比增速 6%，主要包括百度文库、百度网盘、数字员工等。尽管也是隶属于 AI+，但增速较低，海豚君预计主要是百度网盘（本季度促销减免）以及其他杂项的拖累。但与此同时竞争也有影响，夸克、微信网盘近期都有功能或服务的提升。 （3）AI 原生营销服务 28 亿，同比增速 262%，这里面主要是 Agent 和数字人，其中数字人上季度就已经达到 5 亿收入。Agent 是面上商家的智能体，这部分收入已经被公司定位为营销服务业务的第二增长曲线。 2、用户流失，广告压力仍大。Q3 整体营销收入下滑 18%，略微比指引好一些。但若剔除 AI 部分，隐含传统广告部分同比下滑 27%。公司主要归因于 AI 生成内容的影响，三季度 70% 的移动搜索结果中含有 AI 生成内容。 但这个幅度的下滑，海豚君认为仍然少不了流量迁移到同行生态的因素，同行包括其他应用内搜索以及 AI 原生应用。三季度手百用户 MAU 环比净减少 2700 万用户，AI 融合搜索后的产品体验提升效应减弱，反映出一些迁移的迹象。 3、其他收入亮点主要还是萝卜快跑，随着国际化推进，本季度萝卜快跑订单量有所加速。整体非营销业务增速 21%，符合市场预期（下图 BBG 预期有所滞后）。 4、利润率显著下滑：受多重因素影响，三季度百度核心的经营利润率下滑到 5%， 1）业务结构的变化：随着 AI 收入确认，相关成本带来明显增量。目前而言，AI 业务的利润率水平显然比不过成熟的广告业务。三季度百度对需要淘汰的服务器等基础设备进行一次性减值（约 160 多亿），未来短期服务器折旧导致的成本压力有望缓解一部分。 2）营销费用增加：三季度利润率走弱还与营销推广的增加有关，这里面的营销支出应该也主要是与 AI 业务相关，包括云服务的销售团队扩张以及 AI 原生应用的推广。 5、资本开支小幅扩张：三季度百度资本开支 34 亿，同比增速 106%，这与上述传统服务器淘汰的动作能够呼应，老旧的淘汰了，那么新服务器相关支出也需要增加。另外考虑倒百度还有昆仑芯的业务，因此资本开支的扩张并非是外采 GPU，而有可能是与昆仑芯的配套设施采购有关。$百度(BIDU.US) $百度-SW(09888.HK)

Neogenomics

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2 倍做多谷歌 ETF - Direxion

拼多多

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携程集团-S

BOSS 直聘

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携程网

1118 ｜海豚君重点关注：🐬宏观 1、今日港、A 集体走低，市场对美联储 12 月的降息预期持续下滑，据 CME “美联储观察”，美联储 12 月降息 25 个基点的概率已降至 42.9%，此前该概率一度超 70%。美联储理事沃勒还表示，若就业市场反弹，保险性降息的必要性将降低。另外科技股的抛售压力、日本债市因担忧高市早苗政府将推行大规模财政扩张计划而遭遇抛售潮，多重新因素下全球市场集体走低...

Trip.com HK SDR 50to1

全球市场遭遇 “寒流”；谷歌 AI 发力旅行服务赛道｜今日重要消息回顾

RIVN

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南方两倍看多黄金

黄金 ETF - SPDR

2 倍做多白银 ETF - ProShares

白银信托 ETF - iShares

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迪士尼

OpenAI

中芯国际

唯品会

腾讯音乐-SW

哔哩哔哩

HSMD

腾讯音乐

1113 ｜海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、特朗普在白宫签署了国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而结束了已持续 43 天的史上最长联邦政府 “停摆”。短期可重启联邦服务、补发雇员工资，缓解航空延误、福利中断等民生冲击，同时恢复经济数据发布以稳定市场预期。但法案仅为临时方案，未解决医保补贴、剩余 9 项年度拨款等核心分歧，1 月 30 日后仍存停摆风险...

Rivian

SMIC HK SDR 5to1

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阿里 “千问” 拟改版直追 ChatGPT；百度昆仑芯超节点亮相｜今日重要消息回顾

英特尔

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机器人

摩根士丹利

INTE

禾赛-W

禾赛科技

DXYZ

花旗

贝壳

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MS-E

MS-F

MS-I

MS-K

MS-L

MS-O

MS-P

MS-Q

INTEU

INTEW

1111 ｜海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、美国国会参议院通过临时支出法案，旨在终结已持续 41 天的历史最长政府停摆。目前法案需经众议院表决后，由总统签字方可生效。此举是两党妥协结果，短期缓解经济民生冲击，但核心分歧仅推迟，1 月 30 日后依然有可能再陷僵局，凸显美国政治极化加剧的趋势。🐬 个股 1、$百度(BIDU.US) 萝卜快跑获阿布扎比综合交通中心颁发的首批全无人商业化运营许可...

Disc Medicine

Integra Group (Russia) Sponsored GDR RegS

Integral Acquisition  1

Destiny Tech100

INTEL-T

BTQ Tech

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 PFD SER 'A'

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 7.125% PFD E

MORGAN STANLEY DEP SHS REPR 1/1000TH INT PFD SER 'F' FX

MORGAN STANLEY NON-CUM DEP SH REP 1/1000 PFD SER I

MORGAN STANLEY DEP SHS REP 1/1000 NON-CUM PFD STK SER K

MORGAN STANLEY 4.875 DEP SHS REP 1/1000 NCUM PFD SR L

MORGAN STANLEY DEP SHS EA REP 1/1000 SHS NON CUM PFD O

MORGAN STANLEY 6.5%DEP SHS REPSTG 1/1000 NON CUM SER P

MORGAN STANLEY DEP SHS REPSTG 1/1000TH PFD SER Q

Integral Acquisition 1 - Unit

INTEGRAL ACQUISITION CORP 1 C/WTS 31/05/2028 (TO PUR COM)

小鹏单日狂飙 17%；Intel AI 首席跳槽 OPenAI｜今日重要消息回顾

迈威尔科技

京东

京东集团-SWR

京东-SW

HJDD

0925 ｜海豚君重点关注：🐬 宏观/行业 1、昨日晚，国家新闻出版署官网发布了最新一批网络游戏版号名单。本次共有 145 款国产游戏获得版号，另外还有 11 款进口游戏过审。其中重点游戏包括腾讯游戏《归环》、网易游戏《星绘友晴天》、 米哈游《崩坏：因缘精灵》等。单次批号数量继续破百，监管节奏保持 “常态化高频发放”，政策暖意再获确认...

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京东亮出 “京犀” 新招；小米 17 系列今晚来袭｜今日重要消息回顾