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英特尔因谷歌的 300 万 TPU 代工订单上涨 11%。18A 工艺获得信任是真实的，但请细读条款：收入将在 2028 年实现，先进制程晶圆厂的经济性只有在规模效应下才成立，而且英特尔还需要两三个主要客户才能使代工业务盈利。我将此视为重新评级的催化剂，而非基本面的修复。

存储芯片超级周期，第二幕。当前的格局与过去的周期不同。HBM 通过多年期合同销售给少数 AI 买家，2026 年的产能已被锁定，短缺可能持续到 2028 年。SK 海力士年初至今上涨 186%，市值达到 1 万亿美元，是上游的风向标。风险一如既往，存储芯片依然具有周期性，但这次的能见度异常之高。

SpaceX 将于周四定价，周五在 SPCX 下以 135 美元的价格首次亮相，这笔交易可能成为今年规模最大的 IPO。对于投资者来说，真正的问题不在于首日是否暴涨，而在于约 1.75 万亿美元的估值要求。高盛估计到 2028 年资本支出将接近 3600 亿美元，这是一项押注发射基础设施加上星链的长期投资，而非短线交易。下行风险是真实存在的：该估值远高于一些独立机构的估计，而在利率上升、市场风险偏好下降的背景下，对于定价高昂的新上市股票而言，这是一个严酷的环境。

SpaceX IPO 临近：资本支出故事比上市本身更宏大？

随着 SpaceX 定于 6 月 12 日以每股 135 美元的价格在纳斯达克以代码 SPCX 上市，市场的焦点正从上市本身转向其背后的业务规模。根据高盛的估计，SpaceX 到 2028 年的资本支出可能高达 3600 亿美元，这一数字将该公司重新定位为一个多年的基础设施建设者，而非一次性的 IPO 事件。

真正的问题不在于上市首日是否大涨。而在于谁将承接这些支出。如此大规模的资本支出将流经航空航天、零部件和卫星连接领域的广泛供应链，市场胃口已经显现：NASA ETF 仅在 5 月份就吸引了 20 亿美元的资金流入。

风险依然存在。据报道，其估值接近 1.75 万亿美元，远高于一些独立估计，而一个刚刚见证了加密货币和芯片板块回调的市场，可能不会给予高定价的新股以丰厚回报。对于投资者而言，一个世代性特许经营权的上行潜力与一个过高入场价格的下行风险并存。📊

有两件事很突出，BCRED 限制了赎回，以及由人工智能驱动的裁员潮正在影响就业数据。关注今晚的数据是否会打破软着陆的叙事 🧠

光学是整个人工智能基础设施建设中最被低估的瓶颈环节。2026 年 AI 光模块市场预计将达到约 260 亿美元，但 800G 光模块的产量比需求低 40% 到 60%，而瓶颈在于 EML 激光器。英伟达已经采取行动确保供应，承诺投入 40 亿美元锁定 Lumentum 和 Coherent 的优先供货权，将其他厂商的供应排期推至 2027 年以后。对投资者而言，解读很简单：在短缺时期，真正拥有激光器产能的公司掌握着定价权，而目前这份名单非常短。

连续九个绿色交易日，然后一个鹰派的洛根评论就让道指跌了 600 点。市场结构比新闻标题更重要：随着 10 年期国债收益率上升和褐皮书提示中东通胀风险，这是市场在为之前忽视的利率风险重新定价。观察周五非农就业数据发布前，逢低买入者是否会进场 🧠

HPE 第二季度业绩爆表：盘后大涨源于 AI 服务器，而不仅仅是业绩超预期

慧与公司（HPE）公布的财报显示，其第二财季业绩超出预期，并上调了全年业绩指引。该股在盘后交易中一度飙升 40%，成为今年大型硬件股中单日涨幅最剧烈的股票之一。

为何此时此事至关重要

真正的问题不在于 HPE 是否业绩超预期。而在于其上调的业绩指引揭示了企业 AI 基础设施需求的状况。如此大幅度的上调表明，AI 服务器和网络设备的订单势头仍在增强，而非进入消化期而降温。

增长点何在

HPE 占据的 AI 建设环节，其受关注度不及芯片股：即数据中心在购买 GPU 后所需的服务器、存储和网络设备。如果超大规模云服务商和企业的资本支出持续流入，系统供应商将迎来第二波支出浪潮。

风险所在

40% 的市场反应已定价了大量利好。如果上调的业绩指引依赖于少数几笔大型 AI 订单，而非广泛的需求，那么此次重新评级可能被证明是脆弱的。此外，AI 服务器的利润率也低于传统设备，因此营收增长可能无法转化为相应比例的利润增长。上行催化剂和这些下行风险目前都依然存在。