零售商

拼多多

今日重點消息

HMTD

美團-W

理想汽車-W

英偉達

美團-WR

美團(ADR)

理想汽車

2 倍做多英偉達 ETF - GraniteShares

南方兩倍做多英偉達

南方兩倍做空英偉達

英偉達期權收益策略 ETF - YieldMax

1 倍做空英偉達 ETF - Direxion

2 倍做多 NVDA ETF - T-Rex

2 倍做空 NVDA ETF - T-Rex

快手-W

賽富時

美光科技

半導體 3 倍做空 - Direxion

半導體 3 倍做多 - Direxion

快手-WR

1204 ｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、北京市消費者協會聯合京東、美團、拼多多、唯品會、抖音、快手、小紅書、微信直播等 8 家主流電商平台，簽訂全國首份《促進 AI 技術規範應用承諾書》。針對 AI 數字人直播、虛擬場景帶貨等亂象，以 “標識透明、審核嚴格、責任可溯” 為核心，明確 AI 生成內容需顯著標註、嚴打標識造假等六大舉措，北京消協將通過志願者體驗等方式跟蹤落實...

Meituan HK SDR 5to1

理想發佈 AI 眼鏡 Livis；美光退出零售存儲業務專注 AI｜今日重要消息回顧

紀要

以下是海豚君整理的$拼多多(PDD.US) 3Q25 電話會紀要，財報點評請見《拼多多的尷尬：光速 “衰老”，但就不回購》一、財報核心信息回顧 1. 公司本季度總收入同比增長 9% 至 1083 億元人民幣，主要受在線營銷服務和交易服務增長帶動。2. 在線營銷服務及其他業務收入達到 533 億元人民幣，同比增長 8%；交易服務收入 549 億元，同比增長 10%...

Impinj

拼多多（紀要）：還是經典的 “自砍一刀”

財報

阿里巴巴-W

高盛

京東-SW

阿里巴巴-WR

阿里巴巴

京東

京東集團-SWR

2 倍做多阿里巴巴 ETF - KraneShares

BABO

2 倍做多 BABA ETF - GraniteShares

HJDD

HBBD

GS-A

GS-C

GS-D

11 月 18 日美股盤前，$拼多多(PDD.US) 公佈了 25 年 3 季度業績，當年鮮有人能預判業績，“一直年輕” 的拼多多如今從各種角度看，似乎也已進入了成熟期。本季業績整體來看，有喜有憂，喜的是國補影響退坡後，主站利潤開始修復。憂的則是拼多多似乎真的已完全失去了原本最為亮眼的 “成長性”，具體來看：1、營收看似還行，實際不好：本季度拼多多總營收約 1083 億人民幣，同比增長 9%...

YieldMax BABA Option Income Strategy ETF

JD HK SDR 10to1

Alibaba HK SDR 5to1

GOLDMAN SACHS GROUP INC DEP SHR REP 1/1000TH PFD SER A

GOLDMAN SACHS GROUP INC DEP SHS REPSTG 1/1000TH PRF SER C

GOLDMAN SACHS GROUP INC DEP REP 1/1000TH PRF D

拼多多的尷尬：光速 “衰老”，但就不回購

拼多多 3Q25 火線速讀：當年永遠讓人猜不準業績，股價動輒暴漲暴跌的拼多多，如今的業績也越發的平穩和 “可預期”。本季業績大體與預期差距不大，有喜也有憂。 1、首先本季總營收同比增長 9%，略微跑贏市場預期的 8.3%。趨勢上看似環比有所加速，但實際更關鍵的廣告收入同比增速是進一步明顯放緩到個位數的 8%。 由此隱含的信號是，要麼拼多多主站的 GMV 增速放緩幅度比想象的更快，要麼是商家支持計劃導致變現率的同比跌幅再度擴大了。 對拼多多的國內主站的增長會迴歸行業均值，這是海豚一直持有的看法。但畢竟本季開始國補利好已有所退坡，市場可能期待多多的相對劣勢會有所緩解。看起來，京東阿里等以天量外賣補貼，帶來的活躍用户和打開頻次，應該還是搶走了部分拼多多的用户。 2、由於 Temu 受關税衝擊影響基本消退，美國業務恢復常態運營，其他地區業務也高速開拓，在此帶動下交易性收入增速回升到 10%，小超彭博一致預期，也是總營收增速回升的原因。不過，相比高盛等更樂觀的預期（約 590 億），看起來似乎 Temu 的增長也沒有那麼強。 3、本季毛利表現基本和預期一致，因收入結構影響繼續走低。預期差來自營銷費用支出比預期少了約 26 億，由此帶動經營利潤比預期多出大約等量的規模。 海豚認為，主要原因應當就是隨着國補影響的退坡，需要自行補貼支出也減少了。同時 Temu 投流重新增加的幅度也可能不及想象中那麼多。 $拼多多(PDD.US) $2 倍做多拼多多 ETF - KraneShares(KPDD.US)

芝加哥商品交易所

瑞幸咖啡(ADR)

谷歌-C

谷歌-A

1 倍做空谷歌 ETF - Direxion

2 倍做多谷歌 ETF - Direxion

小米集團-W

BOSS直聘-W

小鵬汽車-W

零跑汽車

百度-SW

攜程集團-S

小米集團-WR

小米集團(ADR)

BOSS 直聘

小鵬汽車

百度集團-SWR

HXXD

HBUD

百度

HTGD

攜程網

1118 ｜海豚君重點關注：🐬宏觀 1、今日港、A 集體走低，市場對美聯儲 12 月的降息預期持續下滑，據 CME “美聯儲觀察”，美聯儲 12 月降息 25 個基點的概率已降至 42.9%，此前該概率一度超 70%。美聯儲理事沃勒還表示，若就業市場反彈，保險性降息的必要性將降低。另外科技股的拋售壓力、日本債市因擔憂高市早苗政府將推行大規模財政擴張計劃而遭遇拋售潮，多重新因素下全球市場集體走低...

Xiaomi HK SDR 2to1

Baidu HK SDR 10to1

Trip.com HK SDR 50to1

全球市場遭遇 “寒流”；谷歌 AI 發力旅行服務賽道｜今日重要消息回顧

熱評

海豚君之前説過，雖然$拼多多(PDD.US) 一直強調不分紅回購，但任何一個公司走過成長期、進入成熟期之後，都要回答一個核心問題：堆積的現金資產如何使用？這個季度，拼多多利息和投資收益單季直接拉到了百億水準（以利息和股票投資收益為主），相比當季 258 億的主營業務經營利潤已經是一個不小的存在了。當然從季度波動性的角度，平均單季還是在 53 億上下的水平，與去年每個季度的水平相差不大...

單季理財賺百億！“拒不分紅” 拼多多要當 “巴菲特”？

以下為海豚投研整理的拼多多 FY25Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步$拼多多(PDD.US) 《拼多多：重回搖錢樹？掰不過管理層 “按頭跪” 》一、財報核心信息回顧二、財報電話會詳細內容 2.1 高管陳述核心信息 1. “百億核心” 扶持計劃：a. 商家支持（核心投入方向）： 幫助商家應對挑戰、尋求新增長、穿越市場週期。自去年 8 月起，通過降低費用為商家節省大量成本...

拼多多（紀要）：又雙叒揮刀自砍了！

$拼多多(PDD.US) 又是熟悉的業績後暴漲暴跌，8 月 25 日美股盤前，拼多多公佈的二季度業績中，利潤大超預期，一度推動股價應聲上漲 10%，但本次業績超預期的成色到底如何？1、營收與預期完全一致，無驚無喜：在連續兩個季度營收大幅不及預期後，本季度拼多多總營收約 1040 億人民幣，同比增長 7%，雖增速繼續放緩，但市場預期近乎完全一致。主要是受 Temu 因關税影響...

拼多多：重回搖錢樹？掰不過管理層 “按頭跪”

拼多多 2Q25 火線速讀：中概 “最魔” 拼多多又來送心跳和刺激了！初看上去，一季度大淪陷之後，二季度閃亮迴歸，驚豔絕倫！ 税前利潤幾乎又接近巔峯狀態，單季高達 355 億。單季度再上 300 億，市場很很容算出來全年超 1200 億的利潤，剔税後也上千億人民幣，結合公司靠譜的執行力和未來增長預期，給個 15X 的 PE，已經妥妥站上 2000 億美金了。 但在激動之下，需要注意的是，税前利潤中有 104 億其實是來自於利息收入和投資收益。海豚君特地翻看了一下，不同於其他同行，有錢了一通亂投，公司投資策略其實非常謹慎，這部分的收益基本全部來源於現金管理工具性投入，比如説買債券等等。 上季度可能因為債券投資收益沒有到期，只有 2 億人民幣，本季度到賬了，所以一下子把這部分收益拉起來了，達到了 100 億人民幣。其實平均兩個季度，單季 50 億人民幣上下，和過去季度沒差別。 多説幾句：這個利息收入也直白的説明了，正經做主營生意、不亂花錢亂投、經營效率無敵的電商公司，到底有多富有！ 單季度利息收益，按 50 億計算，都能站上主營業務生意利潤的三分之一了。換句話説，等拼多多需要分紅的時候，完全不缺錢。 剔除利息性收益的影響，實際經營利潤是 268 億，超出了市場預期的 215 億，仍然比預期的高很多，當然驚豔程度下降了很多。 同比來説，去年同期經營利潤是 326 億，同比還是下跌很明顯，當然原因其實跟一季度差不多，應該是主站用真金白銀來和其他國補影響更加充分的電商平台競爭，來保住拼多多全網最低價的用户心智。 只是根據海豚君瞭解，二季度在補貼上應該通過智能補貼券，而且商家需要付費來競價才能獲得智能補貼券的發放資格，補貼券的發放效率更高了。 而支出端上，對外慷慨的營銷費用還是在相對高位上，單季度 272 億人民幣，在交易類收入幾乎零增長（TEMU 等補貼不高的情況下），高於去年的 260 億。 但對內支出仍然相當吝嗇：研發在家家投 AI 的情況下，二季度幾乎環比零增長，管理費用竟然無論同環比還在負增長（主要是期權激勵支出減少）。對內支出端整體還是驗證了拼多多在執行上一家及其靠譜的公司。 估值上來説，當下如果市場認為公司在消費品補貼逐步減弱 + 拼多多更加智能化的補貼來守住盈利，那麼穩態（無國補影響）的年度利潤確實應該是在 1200 億人民幣以上，按照主營廣告收入接近 15% 的增速，來給予 15X 的 PE 倍數，估值至少應該在 2200 億美金上下。 另外，公司零有息負債，現金彈藥（現金 + 短期投資）接近 550 億美金上下，等公司開啓分紅模式，估值有希望衝擊 3000 億美金（當然，現在還不能指望，要等到公司完全講不出來成長故事）。$拼多多(PDD.US)