汽車制造商

特斯拉

三花智控

機器人

北京時間 3 月 23 日下午，三花智控（2050.HK）發佈了 25 年年報，整體看業績落在預告中值的偏下位置，接近預告下限，弱於機構預期。

“天災人禍” 一起來？三花智控，沒有那麼差

小鵬汽車

紀要

大眾(ADR)

IRON

小鵬集團-W

大眾汽車(ADR)

2026 年海外交付量目標同比翻倍，國際業務收入貢獻超過總收入的 20%

Disc Medicine

小鵬（4Q25 紀要）：IRON 機器人目標到 2026 年底實現月產超過 1000 台

地平線

英偉達

華為

地平線機器人-W

HHZD

大眾集團

有信心將毛利率維持在 60% 以上的高水平

HorizonRobo HK SDR1to1

地平線（4Q25 紀要）：2026 年汽車業務收入目標增速 60%

吉利汽車

比亞迪股份

比亞迪(ADR)

比亞迪

比亞迪股份-R

HYDD

吉利汽車-R

GELHY

出口方面，公佈目標 64 萬台，內部挑戰 75 萬台

BYD HK SDR 10to1

GEELY AUTOMOBILE HOLDINGS LIMITED SPON ADS EACH REP 20 ORD

吉利（4Q25 紀要）：2026 年全年銷量目標 345 萬輛，爭取實現國內第一

商業航天

SpaceX

Rocket Lab

深度

藍鳥生物

亞馬遜

ASTS

DXYZ

亞馬遜每日 2 倍做多 ETF - Direxion

2 倍做空特斯拉 ETF - GraniteShares

2 倍做多特斯拉 ETF - Direxion

2 倍做空特斯拉 ETF - Tradr

XI二南特斯-U

南方兩倍做多特斯拉

南方兩倍做空特斯拉

2 倍做多 TSLA ETF - GraniteShares

RKLB

在上篇報告中，我們主要從 SpaceX 上市出發，梳理這一波商業航天機會的主要脈絡，在本篇中，我們重點關注可回收火箭發射及衞星運營的主要市場參與者，同時拆解產業鏈環節，以從競爭格局和產業鏈環節角度分析可能的投資機會。

AST SpaceMobile

Destiny Tech100

SpaceX 的挑戰者們：貝索斯和中國軍團們追得上嗎？

馬斯克曾放話絕不把 SpaceX 推上市，之後卻急着讓公司登陸資本市場，這波反轉不是心態變了，而是背後的太空算力構想，需要鉅額資本開支來撐，單靠自身現金流根本扛不住。此前拒絕上市，核心顧慮很明確：資本市場追短期盈利，會拖累 SpaceX 火星移民、深空探索這類慢熱又燒錢的長期使命，畢竟這些項目本就和短期財報審美相悖。但現在情況徹底變了，美國本土 AI 算力發展卡在了能源瓶頸，電網和發電設施建設嚴重滯後，馬斯克想的破局招是把數據中心搬上太空 —— 佈局由 100 萬顆衞星組成的軌道數據中心繫統，還要配套建 100GW 規模的太陽能產業，這每一個環節，都是燒錢的無底洞。除此之外，Starlink V2 衞星升級也急需資金，造價從 V1.5 的 15 億美元飆升到 600 億美元以上，再加上軌道和頻譜資源的爭奪迫在眉睫，錢成了最核心的剛需。説白了，SpaceX 上市從來不是終點，只是為太空算力和星鏈升級募資的起點，這波融資落地效果，直接決定它後續太空佈局的速度。

SpaceX 可回收火箭才是太空經濟的核心底牌，成本直接卷出數量級差距。商業航天能站上風口，核心還是 SpaceX 把火箭發射成本玩出了新高度，可回收技術這張牌，可以説直接改寫了太空經濟的遊戲規則。火箭發射的成本大頭本就不在燃料，而在箭體制造成本，傳統火箭發射一次就報廢，相當於每次都花全款買新箭，這也是過去太空項目燒錢的關鍵。而 SpaceX 的 Falcon 9 先實現一級可回收，把一級助推器單次發射成本從數億壓到百萬，單公斤發射價格直接跌到 3600 美元，對比 NASA 不可複用火箭的 42000 美元 /kg，降本效果立竿見影。更顛覆的是 Starship 的完全可回收設計，目標把近地軌道發射成本壓到 100 美元 /kg 以下，這可不是小幅度降本，而是直接實現數量級跨越。一級 + 二級全回收再加上百次複用，讓火箭從 “一次性餐具” 變成 “耐用廚具”，攤薄後的單次成本直接觸底。也正是這一技術，讓 Starlink 海量衞星發射的商業模式能跑通，換做傳統火箭，光發射成本就足以讓項目虧到底。説到底，可回收火箭不是技術噱頭，而是商業航天能盈利的底層邏輯，誰把這門技術做透，誰就能掌握太空經濟的定價權。

今日重點消息

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0306｜海豚君重點關注：🐬 宏觀/行業 1、美國商務部正醖釀將先進 AI 芯片出口審批制度全球化，而非僅針對特定國家，按採購算力分三個審查層級，採購超 20 萬枚需國家級交涉並開放核心機密，還強制獲批國家匹配投資美國數字基礎設施。此舉是美國科技霸權的體現，破壞全球半導體產業鏈穩定，增加美本土芯片企業合規成本。同時倒逼各國加速自主算力研發，推動中國半導體國產替代...

Xiaomi HK SDR 2to1

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比亞迪 “顛覆性技術” 閃亮登場；小米移動端 Agent 嶄露頭角｜今日重要消息回顧

RIVN

Rivian 4Q25 火線速讀：整體來看，Rivian 此次交出了一個基於 “低預期 “下不錯的業績，由於四季度美國市場受到 IRA 補貼退坡的影響，所以賣車銷量上都並不樂觀（包括特斯拉），但 Rivian 仍然在賣車低谷的情況下，整體業績端都要高於預期，且還在環比改善。 具體來看： 本季度收入端略超預期，主要因為與大眾合作帶來的服務收入超預期，但賣車端的賣車單價 8.3 萬美元，略低於預期的 8.6 萬，可能因為低價 EDV 佔比提升所致。 但更超預期的是，本季度的毛利率端在賣車差時還在繼續環比提升 7.8 個百分點至 9.3%，大幅高於市場預期的 3.4%，仍然主要由賣車毛利率的環比上行所帶來。 四季度賣車毛利率-7%，環比上季度提升 4.4 個百分點，而去除碳積分的貢獻後環比提升至-11%，主要由於單車可變成本的下行（Rivian 持續降本 + 關税負面影響減弱），對沖了賣車單價下滑與單車攤折成本上行影響。 最後在收入端超預期，毛利率端還在環比上行，且三費控制合理的情況下，經調整後 EBITDA 和淨利潤最後都要高於預期。 而除去業績本身，市場最關心的是 Rivian 給的 2026 年指引： ① 賣車銷量指引 6.2 萬-6.7 萬輛，相比 2025 年 4.2 萬輛環比提升 47%-60%，由於 R2 即將在 2026 年投產和發佈，也是貢獻 2026 年銷量增量的核心原因。 而海豚君看到市場對這款車的銷量預期並不太樂觀，以及在 IRA 補貼退坡仍然影響 2026 年需求情況下，大行對 Rivian 2026 年整體的銷量預期僅 4.7-5 萬輛上下，Rivian 此次給出大超預期的銷量指引，一定程度打消了市場的擔心。 ② Adjusted EBITDA 指引負 18 到負 21 億（2025 年-20.6 億），要低於市場預期的-18 億，可能主要因為 R2 2026 年大部分都處於產能爬坡期，對毛利率可能會有負面拖累，以及 Rivian 還要加大對智駕的投入力度，所以銷量上行時對利潤端改善幅度有限。 ③ 資本開支指引 19.5-20.5 億，高於 2025 年的的 17 億，主要由於喬治亞州工廠的建設所致（用於 R2 的擴產和 R3 的生產）。$Rivian Automotive(RIVN.US)

Rivian Automotive

Robinhood

HOOD

BITS

OpenAI

以下是海豚君整理的關於 Robinhood FY25Q4 財報電話會紀要，財報解讀請移步《Robinhood：爆炒之後，美股散户王還剩什麼？》一、財報核心數據回顧客户與資產：平台總資產規模同比增長近 70%，達 3240 億美元。全年淨存款額創紀錄，達 680 億美元，同比增長 35%。連續八個季度從所有主要經紀商競爭對手處實現正淨轉入資金。Robinhood Gold 訂閲用户數達 420 萬，同比增長近 60%...

Global X Blockchain & Bitcoin Strategy ETF

Robinhood（紀要）：股價腰斬？有業績才是王道！

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Apellis Pharma

AMPLITECH GROUP INC. USD0.001 S/R 20/11/26 SER B

U-BX Tech

3 E Network Tech

PMGC

AMPLITECH GROUP INC. COM USD0.001 (S/R 18/07/2026)

Bullfrog AI

Jaguar Uranium

Texxon

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