Trip.com HK SDR 50to1

很高興看到 Trip.com 今天沒有跌破週五的價格 😆。沒有出現大家擔心的恐慌性拋售。這是好消息。

總體而言，我對香港市場保持樂觀。我相信中國當局會出手支持，除非整體市場趨勢發生劇烈變化，否則我們不會看到任何重大崩盤。因此，中國當局的干預給投資者和公司帶來了急需的信心。

本週的重點是美聯儲會議。我預計股票和金屬價格會像過山車一樣劇烈波動，尤其是科技股。繫好安全帶，迎接顛簸的旅程吧！😆 本週沒有 “買入” 按鈕，就騎着我的綠龍 🐉☺️ 隨波逐流吧。

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只是想分享一下，為什麼即使在那筆鉅額罰款之後，我對我的途牛股票仍然看漲和樂觀。

老實説，我在某種程度上把這筆罰款視為好消息。這是因為不確定性終於結束了。公司接受了它，現在可以繼續前進了。

業務強勁：

· 上季度收入增長 17%

· 國際預訂量蓬勃發展（+40–50%）

· 頂級分析師仍然表示 ‘買入’

· 股價便宜——市盈率僅為 6.4 倍

是的，罰款數額巨大，但途牛有足夠的現金來覆蓋它。

旅遊業正在復甦，而這家公司是贏家。我緊緊持有☺️

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🚨 攜程的創紀錄罰款：你需要知道的事

等待結束了！攜程被處以總計 51.8 億元人民幣的罰款。這是國家市場監督管理總局歷史上最嚴厲的反壟斷罰款，佔收入的 7.5%，幾乎是阿里巴巴的兩倍，是美團的兩點五倍。

其中包括基礎罰款以及 16.6 億元的非法所得追繳，還有新規。禁止獨家交易、算法整改以及 3 年的嚴格合規報告。

好消息是？不確定性消除了。

基於攜程強勁的資產負債表，它可以輕鬆吸收這一成本。☺️

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今天我在審查了 Trip.com 的財務數據和估值比率後買入。我相信現在是投資基本面穩健公司的正確時機。

目前，該股受到中國正在進行的市場監督管理總局反壟斷調查的壓制，預計該調查即將結束並隨時公佈結果。

其基本面依然堅如磐石：💪🏽

✅ 堡壘般的資產負債表：淨現金 497 億港元。足以完全償還所有債務，且綽綽有餘

✅ 利息覆蓋率約 34 倍：近期沒有償債風險

✅ 低市盈率 (P/E) 和市淨率 (P/B)：這源於監管不確定性，而非業務疲軟。Trip.com 仍然強勁運營，擁有高利潤率和高流動性。

一旦結果出爐，最大的未知數將消失，屆時真正的價值將得以彰顯。

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調查結束後，Trip.com 會飆升嗎？🤔

受中國市場監管總局（SAMR）正在進行的反壟斷調查影響，Trip.com 的股價近期遭受打擊。

但歷史表明：即使面臨鉅額罰款，一旦不確定性消除，往往也會引發大幅反彈。以下是我們從阿里巴巴和美團 2021 年的案例中學到的經驗：

💡 來自過去的 3 個關鍵教訓

✅ 不確定性比壞消息更傷人

在調查期間，股票受到的懲罰最重。當阿里巴巴和美團被罰款時，兩者在第一天都跳漲了 5–10%，並在幾周內上漲 10–20%。確定罰款金額可以消除 “最壞情況” 的恐懼。

✅ 很可能出現即時反彈行情

空頭將平倉回補，等待中的機構資金將在決定正式公佈後湧入，推動初始上漲。

✅ 長期增長取決於規則而非罰款

罰款只是一次性成本。真正重要的是：監管機構是否會限制其核心業務（例如限制酒店佣金或改變算法）？

📊 上方信息圖中有完整的對比！

簡單來説：中國政府不希望 Trip.com 崩潰破產。中國政府需要 Trip.com 來促進中國經濟。你怎麼看？讓我們討論一下😁。

非投資建議。請自行盡職調查☺️

攜程 1Q26 火線速讀：或因監管影響，攜程終於公佈了 “遲到” 的一季度業績。整體來看，可以總結為 3 個要點：1、當季業績依然不錯，營收增長和利潤都沒問題；2、監管審查仍未結束，最終整改方向和處罰金額仍未公佈；3、公司罕見的在業績公告中表示下季度營收增速只有 3%~8%，同時利潤也會隨之受到影響，是疫情後再未見的低谷，監管影響開始體現。

營收同比增長約 17%，雖較上季度強勁的 20% 以上增速略有放緩，但依然好於預期的 15%。毛利率同比有約 0.9pct 的下滑，但因費用支出、尤其是營銷支出明顯少於預期，因此最終調整後經營利潤超 46 億，同比增長 10%，好於預期的 44.5 億。

拋開預期差，也注意到本季毛利率同比收窄了約 0.9pct，同時總費用支出增速為 18%，高於收入增速。顯示出公司處於投入期，因此利潤率是承壓的（同比收窄 1.2pct），有一定程度的增收不太增利問題。

雖然當前業績還算不錯，顯然更關鍵的問題是公司對下季度極差的指引。按公司的説法，主要原因有兩個，一是美伊衝突和油價上漲，影響了相關地區的旅遊出行，二就是公司為配合監管主動對運營進行了一些調整。

由於中東地區並非攜程海外主營的市場，且實際上近期在世界盃帶動下海外 OTA 平台股價實際表現不錯，海豚君傾向於美伊衝突並非主因，還是國內監管影響更大。

業績公告中信息有限，需要關注電話會和後續小會中有沒有進一步提到監管的進展，以及到底會對公司經營產生哪些影響。$攜程網(TCOM.US) $攜程集團-S(09961.HK)

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鑑於戰爭持續且看不到盡頭，通脹已蔓延至大多數地區。在許多經濟體中，更高的油價和食品價格顯而易見。我認為許多人會謹慎對待他們的旅行支出，這將影響到像攜程、Booking.com 等在線旅行社公司。考慮到宏觀經濟狀況不佳，我會在 300 至 320 港元的價格買入攜程，以給自己留出安全邊際。此外，中國監管機構的打擊尚未結束，很可能會有罰款作為警告。密切關注攜程...

攜程 4Q25 火線速讀：攜程本季業績表現還算不錯，亮點和缺陷兼具。亮點是相比此前給出的指引，實際營收增長全面更強，加速增長。

小缺陷則是費用支出也相應地大幅增加，尤其是營銷費用，導致 GAAP 經營利潤反而低於預期。由於攜程在業績公告中的信息披露比較少，同時當前市場更關心的恐怕也非當季業績，而是近期的監管問題和可能造成的影響，更多內容請關注後續的電話會紀要。

當季業績具體來看：

1、總收入同比增長近 21%，較上季的 15% 有明顯提速，也明顯好於此前指引和市場預期。分業務線看，各業務的增長都較上季有所提升。主要超預期的點，在打包遊和廣告&其他收入，這兩個相對較小的業務線，有些意外。

2、不過對應着不俗的營收增長，本季的總費用支出同比增速也顯著拉昇到了 23%（去年基數不低），比收入增速更高。其中主要是營銷支出增速超過 30%。結合京東、飛豬等競爭對手有所發力，雖然不至於顯著影響攜程的份額，應當也增加了攜程的引流壓力。導致 GAAP 扣績效利潤比預期低了約 4%。更詳細內容請關注後續發佈的電話會紀要。$攜程網(TCOM.US) $攜程集團-S(09961.HK)

趁弱勢時積累優質標的。計劃進一步加倉。$Trip.com HK SDR 50to1(HTGD.SG)

$攜程網(TCOM.US) $攜程集團-S(09961.HK) 以下是事件詳情：

攜程正接受中國國家市場監督管理總局關於潛在壟斷行為的調查。該公司表示將全力配合監管機構，遵守所有要求，並保持正常業務運營。

就市場份額而言，攜程集團（包括去哪兒）佔據中國在線旅遊市場近 70% 的 GMV，僅其主平台就佔 56%。競爭對手如同程、美團、飛豬和抖音的市場份額分別為 15%、13%、8% 和 3%。值得注意的是，雖然佔據市場主導地位並不違法，但濫用這種地位則違反反壟斷法規。

全行業監管正在加強：雲南和黃山等地區的旅遊和民宿協會已啓動反壟斷倡議，當局已召集包括攜程在內的多家在線旅遊平台進行討論。

隨着事態發展，市場情緒可能保持謹慎。然而，最重大的監管風險似乎已在當前估值中得到充分反映。